高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性实证分析.pdfVIP

会计研究 20039 高级管理层激励与上市公司经营 绩效相关性的实证分析 张俊瑞　赵进文　张　建 (西安交通大学会计学院 　710061 　东北财经大学统计系 　116025) 【摘要】本文采用经典回归分析技术与现代模型影响评价理论 , 对我国上市公司高级管理人员的薪酬、持股等激 励手段与企业经营绩效之间的相关性进行了建模实证分析 , 克服了文献研究中只进行传统建模而不进行模型稳 健分析的缺陷。主要结论是 : ( 1) 高级管理人员的人均年度薪金报酬的对数LnAP 关于解释变量每股收益、国有 ( ) 股控股比例、高级管理层总体持股比例及公司总股本的对数的回归呈现多元线性关系。 2 LnAP 与公司经营绩 ( ) 效变量 EPS 及公司规模变量LnSIZE 之间呈现较显著的、稳定的正相关关系。 3 LnAP 与高管持股比例变量 MSR 之间虽然呈现正相关关系 , 但这种正相关关系的显著性对异常值较为敏感 , 容易受强影响点及高杠杆点等的影 ( ) 响 , 表现出不稳定性。 4 LnAP 与国有股控股比例变量 FST 之间存在较弱的负相关关系 , 并且这种负相关性对 异常值更加敏感 , 更易受强影响点的影响。这些结果与国外相关的计量分析结果基本一致 , 与国内相关研究结 论有一定差异。 【关键词】上市公司 　高级管理层 　激励 　经营绩效 　影响评价 一、研究背景 自1978 年以来 , 我国在个人收入分配制度上先后进行了一系列的改革。在传统的计划经济体制下 , 我国实行的是单一 的按劳分配制度。由于思想意识和制度安排上的偏差 , 造成了分配制度上的平均主义模式 , 挫伤了劳动者的积极性、主动 性以及创造性 , 降低了经济效率。随着改革开放的不断深入 , 我国逐步放弃了单一的按劳分配制度 , 探索适合市场经济转 轨环境下的新的分配制度 , 并正在将收入分配制度与激励制度、绩效评估制度相融合 , 以构建最有经济效率的分配制度模 式。但是 , 由于政策环境、经济环境、社会文化、公司治理结构和企业内部条件等诸多因素的影响, 我国企业高级管理层 的报酬在数量、结构和方式上都存在很多问题 , 特别是缺乏有效的长期激励机制 , 从而出现了严重的“内部人控制”、“59 岁现象”等问题。这表明我国企业管理层的激励制度普遍存在着激励严重不足和约束疲软乏力的问题。 建立和完善“产权明晰、权责分明、政企分开、管理科学”的现代企业制度 , 需要从多方面入手 , 设计适合我国国情 的最优激励制度 , 以充分调动企业管理层的积极性就是其中的关键之一。我国上市公司从 1998 年年度报告开始披露高级管 理人员的持股情况及年度报酬等信息。于是 , 对公司管理层的激励与报酬制度问题成为社会关注的一个热点 , 并产生了一 些有价值的研究成果 ,对解决我国企业激励不足问题以及建立最优的报酬 ———绩效契约做出了有益的贡献。本文在前人研 究的基础上 ,利用近年我国 A 股上市公司年度报告提供的企业绩效以及管理人员报酬等相关信息 ,借鉴现代模型影响与诊断 分析技术 ,对我国上市公司激励问题进行建模实证分析 ,提