金融市场结构平衡与优化：资产证券化的创新.pdfVIP

200515 　总第 323 期 商业研究 　COMMERCIAL RES EARCH 文章编号 : 1001 - 148X (2005) 15 - 0171 - 03 金融市场结构平衡与优化 : 资产证券化的创新 黄晓卫 ( 南京审计学院 经济学系 , 江苏 南京　210029) 摘要 : 我国金融市场融资结构的主要问题是间接融资与直接融资市场的不均衡发展以及以资本市场为 代表的直接融资市场内部的股票市场和债券市场的不均衡发展 , 从而抑制了社会剩余资本顺利地由储 蓄转化为投资 , 影响了微观经营实体的融资需求及投资者的投资效率 , 导致我国金融市场体系运行效 率的低下和不完善。资产证券化作为一种不同于银行等中介信用和资本市场等市场信用的信用体制创 新 , 提高了金融机构资产流动性和资金供给效率 , 同时也给投资者提供了新的投融资渠道 , 促进了金 融市场结构的不断均衡和优化。 关键词 : 金融结构 ; 资产证券化 ; 信用创新 ; 结构均衡 ; 中图分类号: F83091 　　　　文献标识码 : B 　　过去的十多年 , 我国的金融业发展迅速。商业银 　　一、金融市场结构的不均衡发展 行的市场化改革和资本市场的迅速发展 , 使得我国已 经初步形成了完整的间接融资和直接融资并举的金融 我国的金融市场主要由以商业银行为代表的间接 市场结构。以资本市场为例 , 从 1994 年到 2000 年的 融资市场和以资本市场为主的直接融资市场两部分组 7 年时间内 , 股票市值和企业债券余额与 GDP 之比已 成。金融市场结构的不均衡体现在间接融资市场和直 经从 1994 年的不足 10 %上升到 2000 年的 54 % 。尤其 接融资市场的失衡以及资本市场内部发展的不均衡两 是 1997 年以后 , 银行各项贷款余额与 GDP 之比基本 方面。 处于稳定状态 , 而直接融资余额持续保持高速增长 , ( 一) 间接融资市场与直接融资市场的不均衡 资本市场在经济发展中的作用日益显著。 尽管资本市场得到了很大的发展 , 股票和债券余 所谓金融结构 , 是指构成金融总体或者总量当中 额占 GDP 的比重不断上升 , 直接融资相比间接融资 各个部分的规模、运作以及组成状态。金融结构在一 发展迅速 , 以银行为主导的间接融资市场结构一统江 定程度上反映了金融与经济发展的层次和经济智能化 山的局面有了很大改变 , 但总体来说 , 仍然是银行业 的深度 , 透过金融结构 , 可以观察金融市场发展是否 占绝对主导地位。改革之初, 我国基本上是间接融 均衡、理想。我国金融行业经过改革开放后的大力发 资 , 企业直接融资很少 , 到 2000 年 , 金融全部的融 展 , 整个金融结构得到了极大的改进和完善 , 但仍然 资通过贷款的比例占 90 % , 只有 10 %是直接融资 , 存在比较严重的不均衡状况 , 制约了我国金融业的健 间接融资方式依然古据绝对领导地位。 康发展和对国民经济发展的良性促进。笔者从金融市 ( 二) 资本市场内部发展的不均衡 场结构中的融资模式角度探讨金融结构平衡与优化的 在我国资本市场高速发展的同时 , 资本市场结构 重要性以及资产证券化的创新意义。 也处于一种失衡状态 , 表现为股票市场超高速发展 ,