金融衍生产品套期保值的风险分散效应及其借鉴意义.pdfVIP

年 月 社会科学家 2006 9 ， Sep.2006 （第 期，总第 期） 5 121 SOCIAL SCIENTIST （ No.5,GeneralNo.121) 【经济新视野】 金融衍生产品套期保值的风险分散效应及其借鉴意义 李 毓 （西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710049） 关键词：衍生产品；套期保值；基差；风险管理 摘 要：套期保值（hedging）是所有金融衍生产品产生的最主要动因之一。作为一个资产组合，在追求风险最小 或效用最大化的双重目标下，套期保值理论方法和技术日益具有量化、模型化的特征。本文针对套期保值模型，详细 分析了影响套期保值效果的一些因素，在此基础上提出了企业在套期保值中应注意的问题，并对政府如何防止衍生 产品风险和为企业套期保值服务提出了相关建议。 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F830.9 A 1002-3240200605-0152-04 1.套期保值与衍生产品的共生性— 的竞争市场，注重对投机行为的管理。从20世纪40 源于衍生产品的风险管理 年代开始，沃金（H.Working）等经济学家对套期保值 是求得风险最小化而非预期收益最大化的观点进行 了批判。他们认为，保值者最关心的不是绝对价格的 套期保值（hedging）也称对冲，是指已面临价格风 变化，而是相对价格的变化，是对基差进行的投机。 险的主体利用一种或几种衍生工具试图抵消其所冒 1952年，马柯维茨（H·Markowitz）提出的资产组合理 金融风险的行为。1995年4月，国际清算银行包括绝 论，不仅奠定了现代风险分析的基础，也开拓了套期 大多数发达国家的26家中央银行对衍生金融产品进 行了一次考察。1995年全球场外交易衍生合约的价值 保值理论研究的新视野。“一个理性的投资者，应该根 为47万亿美元，其中12万亿美元是在美国进行交易 据投资组合收益的均值与方差来分析可供选择的投 的。到1998年末，全球市场规模增加了80%，超过了 资组合”。这暗示：单个证券的风险只能在它所属的投 80万亿美元。这表明：衍生金融产品已成为全球化的 资组合的背景下，并通过它在投资组合整体均值和方 差 中所 占比重来评估 。 东西，任何国家的政府、企业和个人不得不面对它、研 Johnson（1960）Ederington 究它。“许多对股票衍生产品持否定态度的没有意识 （1979）等较早使用资产组合的套期保值模型，并提出 到：衍生产品市场变得如此之大，不是因为华而不实 用最小二乘法来解释套期保值。进入20世纪70年代 的促销活动，而是因为它们为用户提供了经济价值。 以后，由于金融期货合约的推出，期货套期保值理论 因其能使养老基金以及其他公共事业投资者快速而 研究已进入了新领域，套期保值的范围逐渐扩大。波 S.Plisker）对随机生产的存货供给理论和商品 经济地进行套期保值和调剂