中国企业并购风险评估——以海外并购为例.pdf

The Evaluation of MA Risk by Chinese Enterprise— Take Overseas MA for Example A Dissertation Submitted to the Graduate School of Henan University in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Economics By Zheng Jie Supervisor: Prof. Wang Zuogong Date May,2013 摘 要 并购作为一种快速提高企业竞争力、扩大市场份额的途径，受到各国企业的追捧。 中国企业的并购开始于20 世纪90 年代，随着我国经济高速增长以及经济全球化，我国 企业并购的数量和涉及的金额在不断增加。中国企业通过并购，扩大了规模，提高了市 场占有率。不少企业通过并购走出了国门，参与到国际市场经济中，不仅增加了企业的 知名度和竞争力，而且还使企业的经营管理更加规范。任何事物都有两面性，并购也不 例外。虽然并购活动可以给企业带来种种好处，但是它又是一种复杂且风险较高的投资 活动。实践表明，中国企业并购的成功率并不高。由于一些企业没有正确分析所处的经 济环境，对并购风险认识不清，在并购的过程中遇到法律、资金不足等障碍，使并购不 能继续，还有些企业虽然完成了并购，但是并购后因为管理方式、企业文化和理念不同 又缺乏有效的沟通，导致生产经营出现亏损，遭受巨大的经济损失。因此，在决策之前， 充分认识并购存在的风险，并对风险进行科学、有效的评价，从而选择适合的并购项目， 可以加大企业并购的成功率，提高资金的使用效率。对并购风险进行评价，不仅具有理 论上的意义，还具有更大的现实意义。 本文以我国企业海外并购作为研究对象，首先对企业并购、风险、企业并购风险理 论做了基本介绍。其次按照并购所处的不同阶段，对并购风险进行分类。在并购前的准 备阶段，并购企业面临的风险有：战略风险和信息不对称风险。在并购实施阶段，并购 企业面临的风险有：法律风险、政治风险、财务风险和技术风险，其中财务风险又可以 分为定价风险、支付风险和融资风险。在并购后整合阶段，并购企业面临的整合风险， 具体分为：经营整合风险、文化整合风险、管理整合风险和人力资源整合风险。在理论 分析的同时，结合相关的并购案例，使本章的内容更加丰富。然后采用模糊综合评价法 对企业的并购风险进行了综合评价，选用中联重科并购 CIFA 的案例，对模糊综合评价 法进行了实际应用，得出最终的风险评价结果。最后对企业防范并购风险采取的具体措 施进行了阐述，从制定战略目标、尽职调查、熟悉相关法律、加强与东道国政府的沟通、 估值与融资、科研投入、尊重双方文化、肯定员工价值、优化经营管理模式九个方面分 析了企业应采取的措施。另外，中国政府应该完善与并购相关的法律，加快资本市场改 革，拓宽融资渠道，为企业并购提供一个良好的环境。 文章主要采用模糊综合评价模型，对企业并购风险进行了定量评价，得出并购项目 I 的风险大小，为企业并购决策提供合理依据。 关键词：海外并购风险，风险评估，模糊综合评价法，风险防范 II ABSTRACT As a way of rapidly enhancing the enterprises’ competitiveness and expanding the market share, MA has being chased after by all the ente