申银万国_国内经济_李慧勇_跨境资金流动机制的研究及2013年展望.pdfVIP

跨境资金流动机制研究及2013年展望 证券分析师 李慧勇 A0230511040009 研究支持：徐有俊 2012.11.28 主要结论  自2011年4季度以来，短期资金流出新兴市场经济体态势趋缓，预计明年全年新兴市场经 济体保持资金流入，但由于后金融危机时期不确定性增强，资金进出越来越显示出高频变 动的特征，避险和逐利的本质推动着资金跨境进出更加频繁。  新兴市场经济体与发达经济体利差扩大、国际产出对资金流动的双重效应、风险传染效应 、避险和逐利本能、新兴经济体金融环境深化、汇率预期变化等因素推动和拉动着资金跨 境流动。国际资金主要通过对外贸易、直接投资、证券投资、举偿债务等渠道跨境进出以 寻找最大收益。  当前，新兴市场经济体资金流出的风险正被资金流入风险所代替，新兴市场经济体硬着陆 的风险降低、主要发达经济体相继推出量化宽松政策、新兴于发达经济体实际利差扩大、 市场风险偏好波动等多种因素使得新兴市场经济体面临着新一轮的资金流入压力。  发达经济体进入缓慢复苏阶段，受此影响新兴市场经济体面临的外部环境趋稳，以中国为 代表的新兴市场国家保持了较高的经济增长，硬着陆的风险正不断降低，这有利于国际资 本回流到新兴市场国家。  发达经济体经济增长处在低位运行，为确保经济复苏，2012年9月以来，美联储、日本央 行、欧央行相继推出新一轮量化宽松政策。全球金融局势逐步企稳，投资者风险偏好降低 ，增大了资金流入新兴市场的动力。  发达经济体长期实施低利率，与新兴经济体间实际利率不断扩大，无风险收益促使资金跨 境流动。新兴经济体货币升值预期增强，加剧投机性资金的流入。 申万研究 2 主要内容 1.跨境资金流动机制研究 2.2013年资金流动展望 申万研究 33 1.1跨境资金流动机制分析  后金融危机时代不确定性不断增强，国际资金的避险和逐利本能推动着国际资本跨境流 动。 跨境资金流动机制分析 国内利率 利率差，国内高利 率拉动资金流入 资本收益率高 量化宽松 国际利率降低 性 本 的 利 逐 本 资 QE3,OMT 房地产、艺术收 藏等价格高企 素 因 动 推 入 流 金 资 国际产出 资 汇率 素 因 动 拉 入 流 金 资 （双重效应） 上升/下降 金 长期