股票价格与公司盈利随机关系的研究.pdfVIP

第 3期 (总第 292 期 ) 财 经 问 题 研 究 N umber 3 ( General Serial No292) 2008年 3 月 Research on F inan c ia l an d Econ om ic Issues 　　　 M arch , 2008 ① 股票价格与公司盈利的随机关系研究 1 2 苏平贵 , 金 　雯 ( 1东北财经大学 金融学院 , 辽宁　大连 　116025; 2南开大学 国际商学院 , 天津 　300071) 摘 　要 : 本文从公司未来盈利及其增长率的随机性出发 , 通过将公司盈利 (及其增长率 ) 与股 票价格 (及其变动率 ) 看作是二维随机变量 , 借助于市盈率这个联系股价与公司盈利的桥梁与 纽带的作用 , 运用概率论中的条件概率分析方法 , 研究了股票价格变动率与公司盈利增长率的 随机关系 , 首次提出了一个反映股票市场价格随公司盈利的变动而变动的随机关系模型 。 关键词 : 股票价格 ; 公司盈利能力 ; 随机关系 中图分类号 : F8309 1　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1000176X (2008) 　　股票价格与上市公司盈利能力之间的关系既 长率的随机关系 ,建立二者之间的随机关系理论 是一个事关虚拟资本与实体经济 、股票市场与上 模型 。此外 ,本文还将运用所建立的模型 ,对我国 市公司之间相互关系的重大的理论问题 ,也是一 股票市场的市场价格与公司盈利之间的关系进行 个涉及证券市场中股票估价与投资理念的实际问 实证分析研究 。 题 ,是证券市场研究中长盛不衰的课题之一 。对 一 、文献综述 于这一问题 ,虽然国内外许多研究分别从理论和 到目前为止 , 国内外学术界对股票价格与上 实证分析的角度证实了:作为虚拟资本的股票 ,最 市公司盈利关系 的研究主要集 中于 以下两个 终必然要受制于实体经济 ,其内在价值取决于公 方面 。 司未来的盈利能力 ,而其市场价格则要遵循 “价 第一个方面是在理论上探讨股票内在价值或 格围绕内在价值上下波动 ”的价值规律 ; 实际市 称理论价格与公司盈利之间的关系 。这种研究主 场价格与公司盈利能力之间具有显著的相关关 要是建立在以下观点基础之上的 , 即股票是权益 系 。但是这些研究也存在着一定的局限性 ,主要 证书 ,代表一定的价值 ,这种价值主要体现在持有 表现在 ,大多数理论研究是一种确定性关系研究 , 人有权获取公司未来的盈利 。公司未来盈利越 这就使得这种研究的结论很难适用于存在很大不 高 ,股票的价值就越大 。所以,股票内在价值可以 确定性的现实股票市场 ;而大多数实证研究本身 用现金流贴现方法加以确定 ,主要包括两类现金 则并不能揭示二者之间究竟存在怎样的随机关 流贴现模型 :第一类是股利贴现模型 ,该模型将股 系 ,也不能给出二者之间明确具体的随机关系表 票的内在价值看作是公司未来所有各期每股红利 达式 ,因此很难用来指导股票投资活动 。有鉴于 支付额的现值 。由于未来各期分派的现金股利等 此 ,本文试图在考察现有有关股票价格与公司盈 于各该期的每股盈利与派