股票收益率、经济增长与货币政策关系实证的研究.pdfVIP

股票收益率、经济增长与货币政策关系的实证研究 李政 （广东商学院金融学院，广东 广州，510310 ） 摘要：中国股票市场在经济周期中波动异常的原因何在？货币政策是否具备调节股票市 场的能力？针对这些问题，本文基于VAR 模型对中国股票收益率与经济增长、通货膨胀、货 币政策工具变量之间的动态关系进行了实证研究。结果显示我国股票收益率与宏观经济走势 的关联性较弱，股票市场 能有效发挥经济预测的功能。同时，股票收益率与通货膨胀率之 间的相关关系不稳定，投资股票无法实现规避通货膨胀的风险，且通货膨胀也 是推动股票 价格的上涨的主要原因，因此建议明确和强化上市公司的责任，促进股票市场的规范与发展， 发挥股票市场在货币政策传导机制中应有的作用。 关键词：股票收益率；经济增长；货币政策；资本市场 作者简介：李政，经济学博士，广东商学院金融学院讲师。 Abstract: Why does the stock price fluctuates unconventionally during the economic cycle. Whether the monetary policy can adjust and control the stock market? For these questions, the paper empirically analysis the dynamic relations among stock return, economic growth, inflation and monetary policy variables based on VAR model. The results shown the stock return in China has little relationships with the growth trend of macro-economy, and the stock market can t predict the economic trend effectively. And the correlativity between stock return and inflation is not stable, investments on stock can t avoid the inflation risk, and inflation is not the main reason push stock price growth. In conclusion, government should definitude and strengthen the responsibility of listed companies, promote the stock market standardization and development, bring stock market into play in monetary policy transmission. 作为一国宏观经济运行的 “晴雨表”，股市在影响经济的同时也受到宏观经济形势波动 的影响，在经济扩张期间，股票市场应表现为股票收益率提高，股价上升；经济紧缩期间， 股票收益率降低，股票价格降低。但是，我国股票市场中股价指数与经济增长率波动的表现 有异常现象。从图1我们发现1997—1999年，我国处于经济紧缩期，但股票市场的表现为股价 水平总 上升；而从2002—2004年，我国处于经济扩张期内，股价水平总 上始终处于下跌 状态，只到2005年，我国完成了股权分置改革，股指才开始实现与经济增长同步上升的状态。 但是2009年1季度以来，在宏观经济形势没有出现实质性转好的背景下，我国股指已实现较去 年低位50%以上的涨幅。 5 0.25 4.5 4 0.2 ) 点 3.5