第二部分 债权融资.docVIP

PAGE PAGE 1 第二部分 债权融资 债券的发行和承销 债券的概念 所谓债券是指债务人为筹集资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债权凭证。 债券的基本特征有： 1．期限较长。一般来说，债券的偿还期限都在一年以上，有些债券甚至长达几十年，如美国的政府债券有长达30年的。从这个意义上说，期限较短（一般在一年以内）的证券，我们习惯称其为票据。 2．流动性较强。债券的发行对象是社会公众，或某一特定区域的社会公众，这就决定了债券具有在投资者之间进行相互流通的基础。实践中，伴随着债券的发行，债券的交易市场也相应建立起来并逐步完善，为债券的流通提供了条件。 3．风险较小。相对股票而言，债券持有人对发行主体破产清算的索偿权排列在股权之前，而一些抵押债券，其到期还本付息的风险则更小。 4．收益较为稳定。债券在发行时，一般都在发行说明书中载明偿还期限以及到期支付的票面利率，使投资者在购买之前就能预先知道未来的收益情况。虽然近年来在西方出现了所谓的浮动利率债券，即债券的利率可参照某种市场利率经常调整，但发行这种债券时都事先规定了利率波动的下限。我国在1990年代发行的为抵消通货膨胀而设立的保值补贴国债即属这种性质。浮动利率债券的设置主要是通过保证投资者的固定利率的同时，还有获得更高收益的机会，以增强债券的筹资吸引力，满足不同投资者的需求。 流动性、安全性和收益性是资本经营的中心目标。 债券的分类和发行目的 债券按是否支付利息划分，有零息债券和息票债券；按偿还期限分，有短期债券、中期债券和长期债券；按是否记名可分为记名债券和不记名债券；按有无担保，可分为抵押债券和信用债券；按利息浮动与否，可分为固定利率债券和浮动利率债券；按债券权益的不同，可分为收益公司债券、可转股公司债券和附认股权债券等等。下面介绍目前市场上比较流行的基本分类方式，即按发行主体划分的分类。 1．政府债券 这是政府为筹集财政资金，以政府信用为基础向社会发行，承诺到期还本付息的一种债券凭证。政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券也称之为国债。 国债发行的目的多种多样，主要包括：（1）弥补财政赤字、平衡财政收支；（2）扩大政府的公共投资；（3）解决临时性的资金需要；（4）归还到期债券的本息。 国债是以国家信用为基础发行的，正常情况下，国债的风险较小，收益稳定。因此，国债又具有“金边债券”（Gilded Bond）的称谓。 地方政府债券的发行主体是地方政府，其还本付息的保证来自于地方政府的税收。由于流动性限于某一地区，相对国债而言，其风险要高一些，故利率也比同期限的国债高。地方政府发行债券的目的主要是为促进当地的公共设施建设及文教、卫生事业的发展而筹集资金。 2．金融债券 这是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺到期还本付息的一种债权凭证。发行金融债券的目的主要有：（1）增强负债的稳定性。金融债券的偿还期限通常较长，有些甚至达几十年。金融债券这种长期负债比金融机构吸收存款具有更高的稳定性。（2）扩大资产业务。金融机构可以根据需要，灵活地发行金融债券，改变其根据负债结构和负债规模确定资产结构与规模的传统业务特征。由于金融债券是凭借发行主体的信用发行的，因此，一般只有规模大、资信状况优良、信誉好的金融机构才能获准发行。 3．公司债券 这是股份有限公司为筹集资金而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的债权凭证。发行公司债券是在保持原有股东或业主在公司的控制地位前提下，尽可能地运用财务杠杆，优化资本结构，降低融资成本，使公司的财务状况因更多期限较长的资金来源而趋于优化。 值得一提的是，按照国际通行规则，只有股份有限公司才能发行公司债券，因为股份有限公司财务对外公开，公司的经营情况和财务状况的透明度较高，而对于一般公司，这可以根据该公司的具体情况，如一些基础性行业及大中型国有企业因资金紧缺，国家投资资金有限，在经政府有关部门批准后，也可发行债券。为区别于国际上流行的公司债券，我们一般将未实行股份制的国有企业发行的债券称之为企业债券。 债券发行条件 1．债券发行市场 债券发行市场由参与债券发行的市场主体、债券工具和发行市场的组织方式构成。市场参与者、发债工具和市场组织方式是构成债券发行市场的三大要素。 （1）债券发行主体 按照债券发行主体在债券发行市场扮演的角色的不同，可以将其划分为发行者、投资者、中介机构和管理者四类。 发行者，即资金的需求者，在债券债务关系中称为债务人，可以是通过发行债券实行筹集资金的企业、政府和金融机构。 投资者，即债务的认购者，是资金的供应者，在债券债务关系中通常称为债权人，投资者可以是个人、企业、金融机构和政府机构。 债券发行市场上的中介机构主要是指那些为债券发行提供服务的机构。工商企业