巴菲特致股东的信1965.pdfVIP

巴菲特致合伙人的信1965 我们对贫穷的战争在1965年取得了胜利，具体说来，我们的财产比去年年底多了$12，304， 060。 我们在今年取得了47.2%的收益，而同期的道琼斯指数只增长了14.2%。 今年的业绩表现显然难以在未来被重复，而我们在未来很可能会有遭受损失的年份。当然， 我仍然认为我们就长期而言将能够取得超越道琼斯指数表现10%的年均增长率这个目标， 如果我对这个目标的预期有所改变，你们也将第一时间收到通知。 我感到我们确实开始面临资金基数过大的问题，对目前的资金量而言，我不准备鼓励新的合 伙人加入，除非其能够为我们的合伙企业提供除了资金以外的有价值的资产。 Overall Results Partnership LimitedPartners’ Year From Dow(1) Results(2) Results(3) 1957 -8.4% +10.4% +9.3% 1958 +38.5 +40.9 +32.2 1959 +20.0 +25.9 +20.9 1960 -6.2 +22.8 +18.6 1961 +22.4 +45.9 +35.9 1962 -7.6 +13.9 +11.9 1963 +20.6 +38.7 +30.5 1964 +18.7 +27.8 +22.3 1965 +14.2 +47.2 +36.9 Overall Results Partnership LimitedPartners’ Year FromDow Results Results 1957 -8.4% +10.4% +9.3% 1957-8 +26.9 +55.6 +44.5 1957-9 +52.3 +95.9 +74.7 1957-60 +42.9 +140.6 +107.2 1957-61 +74.9 +251.0 +181.6 1957-62 +61.6 +299.8 +215.1 1957-63 +94.9 +454.5 +311.2 1957-64 +131.3 +608.7 +402.9 1957-65 +164.1 +943.2 +588.5 AnnualCom poundedRate 11.4 29.8 23.9 我们的境况 （注：在此对于原来的 workout， 普通股和控制权投资，巴菲特将其中的普通股投资又细 分为普通股-私人股权投资和普通股-价值被低估的投资，巴菲特在此提到他在 1964年的信 中已经分别就这4类投资进行了定义，但是在我所获得的英文材料中1964年的信件中并未 提及，可能是我所获得的英文材料并不完整。） 关于WORKOUT（套利）的间歇性业绩表现。我们在一年中只大概用到平均约600万的资 金在此性质的投资上。我们在这方面的投资取得了约23.5%的投资收益率（我们在这部分亦 利用了借贷资金，从而导致实际的权益投资收益高于23.5%的水平）。半数以上的WORKOUT 收益都来源于某一次机会。对于我们日益增长的资金量而言，未来的WORKOUT 所能贡献 的收益比例可能会有所下降，但是我们仍将不遗余力地发现这些较少出现的机会。 对于普通股-私人股权投资部分而