巴菲特致股东的信1968.pdfVIP

巴菲特致合伙人的信1968 1968年7月11日 上半年的表现 在1968年上半年，道琼斯工业平均指数从905点下降至898点。上半年的红利收益相当于 15点，即整体收益为0.9%。同样今年也有不少基金经理超越了该指数的表现。虽然并没有 像1967年表现得那么突出。 今年上半年我们的表现是不同寻常地好，不考虑取得控制权公司（占了我们年初资产的略多 于三分之一）的估值变化的情况下，总体收益达到了16%。但是你并没有理由要因此感到 肾上腺激素的大量分泌。我们对所投资的可交易证券的持有较为集中，因此其变动也会相应 地较为不稳定。 Overall Results- Partnership LimitedPartners’ Year From Dow(1) Results(2) Results(3) 1957-8.4%+10.4%+9.3% 1958+38.5+40.9+32.2 1959+20.0+25.9+20.9 1960-6.2+22.8+18.6 1961+22.4+45.9+35.9 1962-7.6+13.9+11.9 1963+20.6+38.7+30.5 1964+18.7+27.8+22.3+ 196514.2+47.2+36.9 1966-15.6+20.4+16.8 1967+19.0+35.9+28.4 FirstHalf‘68+0.9+16.0+13.5 CumulativeResults+167.7+1880.0+1072.0 AnnualCompoundedRate8.929.623.8 虽然我们要到年底才对我们的控股公司进行估价，但是预计今年它们将为我们贡献约三百万 美元的收益。 今年Diversified RetailingCompany（即HochschildKohn 和 Associated CottonShops 的拥有 人）第一次对外发布了它的年报，主要因为其在去年12月份向约1000位债权人发行了债券。 作为一个私人拥有的（其股东共有三家，我们拥有其80%的股份）投资控股公司，它对债 权人而言多少显得有点特殊。我将把它的年报附在信件后面，以后如无意外我都会把它的年 报附在我的半年度的信件后面。 我之前已经说过，我们对于这些准备永久持有的公司的股票将不能通过在二级市场的买卖来 赚取差价，但是通过持有这些公司它们将为我们提供一个满意的长期回报率。 目前的情况 目前市场的雪球正越滚越大，而我个人的感觉是这些股票不但没有可预期的短期价值，连长 期持有的价值也存在疑问。通过对财务报表的扭曲和各种其它方法，使得相关公司获得了可 观的利益。 此外建议大家赶紧去找亚当-史密斯写的《金钱游戏》，该书富有智慧和洞察力。我不准备把 该书也附在信件后面，其零售价为$6.95。 1969年1月22日 我们在1968年的表现 每个人都有犯错误的时候。 在1968年年初的时候，我觉得我们合伙企业的前景比以往任何时候都差。然而结果是今年 我们获得了$40，032，691的收益，收益率为58.8%，道琼斯指数仅为7.7%。这种结果完全 是变态的。 OverallResults Partnership LimitedPartner YearFrom Dow(1) Results(2) Results(3) 1957-8.4%+10.4%+9.3% 1958+38.5+40.9+32.2 1959+20.0+25.9+20.9 1960-6.2+22.8+18.6 1961+22.4+45.9+35.9 1962-7.6+13.9+11.9 1963+20.6+38.7+30.5 1964+18.7+27.8+22.3 1965+14.2+47.2+36.9 1966-15.6+20.4+16.8 1967+19.0+35.9+28.4 1968+7.7+58.8+45.6 Onacumulative orcompoundedbasis，theresultsare: OverallResults Partnership LimitedPa YearFrom Dow Results Results 1