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西北工业大学网络教育学院 资本市场与中国经济 卢文忠 教授 马克思主义学院 联系电话 电子邮箱：lwzhong8@263.net 提 纲  1．资本市场发展历程与重大政策与改革 2．中国资本市场发展趋势 3．华尔街危机对中国经济的影响 4．从华尔街危机看金融衍生品  一、中国资本市场发展历程与重大政策和改革  从1978年开始实施的改革开放政策，启动了中国经济从计划体制向市场体制的转型，资本市场应运而生。同时，其发展又引领了中国经济和社会诸多重要体制和机制的变革，成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。 (一)中国资本市场的发展阶段 (二)近年来资本市场重大政策及改革措施 (一)中国资本市场的发展阶段 1.中国资本市场的萌生（1978-1992） 2.全国性资本市场的形成和初步发展 (1993-1998) 3.资本市场的进一步规范和发展（1999-2007） 1993－2007上市公司数量 2007年底，沪、深两个市场的共有上市公司1550家，总市值达32.7万亿，相当于国民生产总值的140%，位列全球资本市场第三，新兴市场第一。 截至到2008年10月30日，沪、深两个市场的共有上市公司1574家，总市值达11.5万亿，相当于国民生产总值的48%，总规模依然很大。 2007年首次公开发行股票融资4595.79亿元，位列全球第一。日均交易量1903亿，成为全球最为活跃的市场之一。 (二)近年来资本市场重大政策及改革措施 1.《关于推进资本市场改革开放和稳定发展 的若干意见》的发布 2.股权分置改革 3.全面提高上市公司质量 4.发行制度改革 5.基金业市场化改革及机构投资者发展 6.资本市场法律体系逐步完善 1.《关于推进资本市场改革开放和稳定发展  的若干意见》的发布 2.股权分置改革 股权分置的产生主要根源于早期对股份制以及资本市场功能与定位的认识不统一，并且国有资产管理体制的改革还处在初期阶段，国有资本运营的观念还没有完全建立。作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置在诸多方面制约了中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且，随着新股发行上市的不断积累，其对资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。 解决股权分置问题，本质上是实现机制上的转换，即通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让的制度性差异。市场各方遵循“统一组织、分散决策”的工作原则与“试点先行、协调推进、分步解决”的操作思路 。 采取对价的方式平衡相互利益，非流通股股东向流通股股东让渡一部分其股份上市流通带来的收益。对价的确定既没有以行政指令的方式，也没有统一的标准，而是由上市公司相关股东在平等协商、诚信互谅、自主决策的基础上采取市场化的方式确定。改革方案需经参加表决的股东所持表决权2/3以上和参加表决的流通股股东所持表决权的2/3以上同时通过，保证了在各参与主体博弈中广大中小投资者的利益得到充分保护。 股权分置改革的顺利推进使国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置问题不复存在，各类股东具有一样上市流通权和相同的股价收益权，各类股票按统一市场机制定价，二级市场价格开始真实反应上市公司价值，并成为各类股东共同的利益基础。因此，股权分置改革为中国资本市场优化资源配置奠定了市场化基础，使中国资本市场从市场基础制度层面与国际市场不再有本质差别。 截至2007年底，沪、深共1298家上市公司完成或者已进入股改程序，占应股改公司的98%；未进入股改程序的公司仅33家，改革在两年的时间里基本完成。 股权分置改革是中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的重要变革，也是前所未有的重大创新。其意义不仅在于解决了历史问题，还在于为资本市场其他各项改革和制度创新积累了经验、创造了条件。 实践证明，资本市场的重大改革必须坚持“尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的基本原则；在解决资本市场的历史遗留问题和调整复杂利益关系时，必须要妥善处理改革力度与市场稳定之间的平衡，以稳定市场预期为核心；必须正确处理政府和市场的关系，实现政府统一组织与市场主体分散决策的协调，从而达到市场各方共赢的良好效果。 3.发行制度改革 5.基金业市场化改革及机构投资者发展 从2000年起，中国证监会提出“超常