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对面的“e娃”看过来 内容提要 什么是EVA? EVA管理体系介绍 应用举例 什么是EVA? * * 对面的e娃看过来 EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。 《财富》杂志 作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。 彼得-德鲁克 按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平： 第一年，高于参照组2.87% 第二年，高于参照组12% 第三年，高于参照组12.2% 《独立研究报告》 应用EVA管理体系的公司 国外 JCPenny, KAO, Siemens, CocaCola, SONY，TOYS R’ US…… 国内 青岛啤酒，上海轻工，李宁，宝钢 Why so? 现有业务 + 新业务 = 投资结果 收入 230 170 400 资本 1000 1000 2000 投资回报率 23% 17% 20% Great! I need more investment CEO 现有业务 + 新业务 = 投资结果 收入 230 170 400 资本 1000 1000 2000 投资回报率 23% 17% 20% 资本成本率 15% 15% 15% 资本成本 150 150 300 EVA 80 20 100 No, I need more value EVA的理论渊源 传统会计指标的有限性 公司治理理论的发展（委托—代理） 现代财务管理理论的发展（MM理论与CAPM模型） 衡量一公司业绩 最终的经济指标是什么？ 股价高? 市值？ 股票快速升值？ ! 股价相对于帐面 资产的溢价 总市值 投入资本 MVA大比拼 MVA Winners Coca-Cola $124.1 Microsoft 83.3 Intel 85.0 Merck 72.5 Phillip Morris 59.8 Proctor Gamble 54.5 Exxon 51.5 Johnson Johnson 48.8 Chase Manhattan 43.7 Pfizer 40.8 MVA Losers ITT ($77.1) General Motors (52.4) Loews (46.4) American Express (36.7) Ford Motor Company (34.0) Travelers Group (19.5) RJR Nabisco (14.4) PGE (7.0) Phillips Electronics (6.4) Digital Equipment (6.0) 总市值 $134.5 投入资本 10.4 MVA $124.1 总市值 $135.5 投入资本 187.9 MVA ($52.4) 观点: 可口可乐和通用汽车市值相当，但通用汽车投入资本比可口可乐高了2000亿 在过去5年中，可口可乐创造了730亿美元的溢价，而通用汽车是-830亿美元。 EVA决定MVA PV CF1 Value PV CF3 PV CF2 PV NOPAT C 现金流折现 Capital EVA折现 PV EVA1 PV EVA2 PV EVA3 PV EVA C Value MVA