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熊途末路，牛途可期 —新世纪期货2015年白糖年报 新世纪期货研究中心 资深套利分析师兼白糖分析师 0571一、行情回顾 图1 美元雷亚尔和原糖期价图 数据来源：wind资讯，新世纪研究院。 2014年国际白糖市场未能摆脱2011年以后的熊市走势，继续维持熊市格局，总体格局呈现脉冲式冲高，然后在减产预期落空后出现震荡走低的格局，大致的走势和美元对巴西雷亚尔汇率的走势相似。 1月份至3月份，在厄尔尼诺现象炒作的大背景下，原糖率先大幅反弹带动郑糖展开一波攻势凌厉的脉冲式上攻，这阶段原糖明显走势强于郑糖，内外盘比价从290之上下滑到260一带。 3月份至6月份，白糖市场维持高位宽幅震荡的格局，振幅维持8%左右。此阶段是国内2013/14榨季基本定产，为1330万吨。但是4-6月份，配额外进口利润窗口关闭，国内白糖进口量出现逐月减少的情形。夏季白糖消费处于年内相对较高水平，使得白糖维持高位震荡。 7月份至今，出现震荡走低的格局。主要有以下几条因素所致。第一，国内外白糖市场在美元大幅走强，雷亚尔、泰铢、卢比等大幅贬值，而人民币对美元基本保持双向波动格局；第二，厄尔尼诺现象使得白糖减产预期落空，促使白糖主产国生产商继续向国际市场抛售白糖，国内产销数据偏空，工业库存高企，压制白糖期价下行；第三，三季度国际原油价格出现断崖式下跌，使得生物燃料成本大幅降低，巴西压榨商将生产更多的