我国国民经济与社会发展对资本市场现实需求.pdfVIP

国国民经济与社会发展对资本市场的现实需求 中国证监会研究中心 刘洁、张达 改革开放20 多年来，我国经济和社会发生了深刻变革，社会主义市场经济 体制初步建立并不断完善，1979 年到 2007 年GDP 年均增长9%以上，成为世界 第四大经济体，综合国力位居世界前列。同时，经济全球一体化和国际竞争日 趋激烈，给我们提出了新的挑战。党的十七大描绘了在新的时代 件下继续全 面建设小康社会、加快推进社会主义现代化建设的宏伟蓝图，提出转变经济发 展方式，促进和谐社会建设，这些对资本市场提出了更为现实而紧迫的需求。 一、我国企业价值的充分发现和提升需要发展资本市场 企业是国民经济的主体，我国经济竞争力不断提升有赖于企业的发展壮大， 资本市场可以充分发现我国企业的价值，并成为推动企业价值提升的重要力量 之一。 1、企业价值的充分发现需要通过资本市场实现 长期以来，我国企业价值的发现一直以净资产评估为主，也缺乏一个公开 竞价的平台，因此很难得到与价值基本相符的价格。资本市场的出现和发展， 使得我国企业有了一个相对科学与合理的定价平台。 在资本市场上，企业的价值主要由其未来盈利能力决定。企业未来盈利能 力越强，成长性越好，预期产生的现金 越大，其价值就越高。同时，企业自 上市之日起，便有专业分析师对其经营状况和盈利能力进行调研、评估，分析 其经营状况、发展前景，对其价值进行评估，市场各参与主体根据各自的价值 判断为企业定价，在市场 各方尤其是机构投资者的不断博弈中，企业更易获 得相对公允的定价。国际资本市场的实践已经证明，市场规模越大， 动性越 好，机构投资者越成熟，资本市场定价功能就越充分，企业就越能获得较为合 理的价值认同。总之，通过资本市场，我国企业可以最大程度地发现和挖掘自 身价值，使其无论是引进战略投资者还是进行兼并收购都能处于相对有利的位 置。 2、我国企业价值的提升需要借助资本市场的平台 一方面，企业可以通过资本市场发行股票和债券筹集经营活动所需资金， 扩大生产和经营规模，优化财务结构。我国很多企业通过在资本市场上融资和 1 再融资发展壮大，有的已经成长为世界级企业。例如，振华港机1997 上市后借 助资本市场的支持快速发展，逐渐成长为世界上最大的港口机械及大型钢结构 制造商，全球市场 有率达到 60%，又如 集集团，1994 年上市后通过融资和 再融资不断发展壮大，成为全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团。 另一方面，企业可以通过资本市场的平台进行并购整合。兼并收购是企业 发展壮大的重要途径，通过兼并收购企业可以完善自身产业链 ，降低经营成 本，提高盈利水平，而资本市场是企业并购整合的重要平台。企业可以通过资 本市场直接融资或通过换股完成收购，而企业盈利能力水平越高，其估值就越 高，越可能通过相对小的代价收购其他目标公司，从而迅速发展壮大。以国际 市场为例，美国的微软、思科等公司都是在上市后不断通过现金和换股的方式 收购其它公司，确立了各自在高科技产业中的领先地位。 3、企业改善治理结构和完善激励机制需要资本市场的支持 企业上市后其经营活动都在市场的关注和监督下，一些重大经营决策也通 过其市场表现反映出投资者的认可程度，客观上增强了对管理层行为的约束。 同时，企业上市后必须不断完善自身治理结构，建立信息披露制度，增加经营 的透明度，以获取市场的认可；此外，上市公司可以通过实施股权激励来完善 对管理层和员工的激励机制，使其个人财富与公司的经营业绩高度相关，促使 管理层及员工共同努力提升公司的竞争能力，从机制上解决了管理层、员工与 股东利益不一致的问题。 4、我国企业成长为具有国际竞争力的大企业需要资本市场 我国企业成长为世界级企业的过程 首先要有效参与到国际经济循环 去，过去由于国外企业在技术上的强势地位，往往使我们不得不选择“市场换 技术”的模式参与国际经济合作。资本市场的出现为企业提供了与国际资本更 加有效、公平的对接平台。通过资本市场，企业不仅可以吸引到以控股和参股 我国企业为目的的国际战略投资者，也可以吸引到大量以投资回报为目的的国 际财务投资者，各国投资者可以使用国际通行的方 对我国企业价值进行评估 和定价。我国企业通过国内资本市场这个平台更为有效地获得国际资本的认可， 进一步提高了我国企业对国际资本的吸引力，促进了中国企业与世