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特变电工股份有限公司 2009年度企业信用评级报告 大公报D【2009】107号（主） 信用等级：AA 评级主体：特变电工股份有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 总资产 160.09 151.53 100.31 74.14 所有者权益 65.61 59.26 33.35 23.55 营业收入 31.73 125.19 89.31 61.44 利润总额 3.73 12.15 6.97 3.09 经营性净现金流 -0.19 23.70 6.89 5.10 资产负债率（%） 59.01 60.89 66.75 68.23 债务资本比率（%） 36.39 34.17 48.87 55.18 毛利率（%） 22.57 20.48 19.36 17.29 总资产报酬率（%） 2.56 9.23 8.79 6.41 净资产收益率（%） 5.50 18.46 21.83 12.62 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 11.14 3.41 2.99 经营性净现金流/总负债（%） - 29.77 11.72 10.48 注：公司财务报表按2006年颁布的《企业会计准则》（财会[2006]3号）编制，2009年一季度数据未审计。 分 析 员：林华 刘金玲 张远德 联系电话：010客服电话: 4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”或“公司”）主要从事变压器、电线电缆等产品的研究开发、生产和销售，是国内变压器行业的龙头企业。评级结果反映了公司面临良好的发展前景以及公司变压器生产规模国内第一、产品品牌知名度较高、技术实力雄厚、市场竞争力很强等优势，同时也反映了公司国际业务面临的汇率风险增加、多晶硅项目具有一定市场风险等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，随着电力行业投资大幅增加以及公司产品结构的不断优化，公司销售收入将保持良好增长趋势，盈利能力将保持稳定。综合分析，大公对公司的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·随着电力行业投资的持续增加，公司产品面临良好发展空间； ·公司变压器生产规模居国内第一、全球第三位，高端产品市场占有率较高，具有显著规模优势； ·公司注重产品质量管理，产品质量好、品牌知名度较高，增强了公司的市场竞争力； ·公司产品结构调整成效明显，高端产品产量占比大幅增加，市场竞争力很强； ·公司技术实力雄厚，有力地促进了产品结构的升级，为公司快速发展提供了有力支撑。 主要风险/挑战 ·公司多晶硅项目仍处于前期建设阶段，项目具有一定的技术和市场风险； ·随着出口业务的不断扩大，公司面临的汇率风险增加。 大公国际资信评估有限公司 二零零九年六月十二日评级主体 特变电工是于1993年2月经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改[1993]095号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起，并募集300万内部职工股，以定向募集方式设立的股份有限公司。1997年6月上海证券交易所是中国重大装备制造业的核心骨干企业，中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口企业，其中变压器生产能力已跻身世界前三位，拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，具备对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质，是中国重大装备制造业首家获得“中国驰名商标”和“中国名牌产品”的企业集团。公司分别在新疆、陕西、四川、湖南、天津、山东和辽宁等地建有九个现代化的生产基地，形成了“西北-西南-华南-华北-华东-东北”遥相呼应的产业制造格局及“输变电、新材料、新能源”三大产业互为依托、互为支撑的产业链群。 输变电设备的主要市场是发电企业和电网公司，输变电行业的发展主要取决于电源建设（发电装机建设）和电网投资的增长。近年来，随着国民经济的增长，我国电源、电网投资快速增长，2004～2008年，我国发电装机容量分别为4.40亿千瓦、5.17亿千瓦、6.22亿千瓦、7.13亿千瓦和7.93亿千万，年均增加达到1亿千瓦。电力建设的不断推进带动输变电设备的需求快速增长，输变电设备产量也快速增长。以在输变电设备行业中占有较大比重的变压器行业为例，2000年国内变压器行业主要生产企业的产量只有2.18亿kVA，2007年已达到9亿kVA，主要变压器生产企业均满负荷生产，甚至超负荷生产。2008年，变压器行业继续保持平稳较快的增长态势，产量同比