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并购的协同价值：戴姆勒·奔驰与克莱斯勒的合并 第二小组 内容概况 思路导航 合并双方的经济背景 基于协同价值的并购分析 合并方案考虑因素 思路导航 可以从两个视角分析、解读该并购交易： ①从达成交易的目的视角分析，并购交易的目的是从协同价值中提升公司的价值； ②从如何达成交易的视角分析，并购交易是一个复杂的过程，其中涉及定价、交易结构的设计等。 戴姆勒·奔驰公司与克莱斯勒合并交易是一个跨国并购交易，具备了并购交易的这两个特征。因为是跨国交易，其中的定价、交易结构等异常复杂。因为是出于汽车行业调整和提升公司价值的需要，故而协同价值决定并购交易的成败。 合并双方的经济背景 戴姆勒·奔驰公司 1926年，戈特利布.戴姆勒和卡尔.奔驰合并形成戴姆勒·奔驰公司。20世纪80年代，戴姆勒.奔驰公司及其梅赛德斯品牌已经成为高质量和精湛工艺的代名词 公司产品：汽车系列主要包括豪华小轿车、商用货车、卡车和大轿车等。同时，戴姆勒·奔驰还以生产工业用柴油发动机和开发铁路系统微电子产品、制造飞机和太空设备等著称。 经营模式：1997年初，朱尔根·施兰普将公司重组成为五个业务部门，包括23项业务。这些部门是客车事业部、商用汽车事业部、航空事业部、服务部和直接管理业务部(铁路系统、汽车电子、奔驰柴油发动机)。 国际战略：为了降低生产成本，提高竞争能力，戴姆勒·奔驰公司不仅竭力拓展在全球的销售网络，拥有遍布全球的销售网络，而且将生产基地转移到生产成本较低的地区，在戴姆勒·奔驰公司中，其总销售收入的2／3以上来自德国以外的其他国家 。 克莱斯勒公司 成立于1924年，并迅速成为美国第三大汽车公司。 公司产品：克莱斯勒公司的产品高度集中于载重汽车，最成功的产品是在1983年发明的微型客货两用车，主要品牌是道奇捷龙和普利茅斯捷龙，是全世界最成功的微型客货两用车。克莱斯勒公司自此在该市场占据了主导地位。 生产开发策略：克莱斯勒公司因新产品从概念到市场的短暂周期、低成本开发、效率工厂、良好的供应商关系和富有创意的设计而著称。 克莱斯勒公司的国际战略 ：20世纪90年代，克莱斯勒公司的销售已经基本国际化。汽车的国际销售量从1990年的不足5万辆增至1997年的23．7万辆，但依然仅占克莱斯勒公司总销售量的不足10％。 在欧洲市场虽获得成功，克莱斯勒公司在整个欧洲的市场份额仅为0.7%，主要原因是缺少销往欧洲市场的车辆以及销售网络不发达。 两个公司的互补性比较分析 基于协同价值的并购分析 所谓协同价值是指公司并购之后业绩提升所产生的现金流的净现值。协同价值来源于协同效应。协同效应是两个或多个事物有机地结合在一起，发挥出超过它们简单总和的联合效果。公司并购之后，产品、业务、生产管理、营销网络等各个领域，如果具有内在联系，并存在资源共享性，则可以达到互相的促进作用，从而发挥协同效应。 基于协同价值的并购分析 成本节约效应 收入提升效应 工艺改进效应 财务策划效应 税收惠利效应 成本节约效应 成本节约是最容易预期的协同效应，常被称为“确凿的协同效应”。它源于公司并购之后削减不必要的工作岗位、机器设备和相关的开支以及所产生的规模经济效应。 在戴姆勒·奔驰和克莱斯勒公司合并之时，在汽车行业，存在产能过剩的问题。汽车行业遭受到了产能过剩的严重冲击。在两家公司合并之后，汽车组装厂通过合并得以优化。 在该合并案例中，通过联合采购可以降低供应链成本。公司经常力图基于绝对采购量而获得供应商的价格优惠。除了采购数量所带来的成本节约外，还有来自共享供应链的好处。当克莱斯勒和梅赛德斯都从罗伯特·博世公司采购相同的气囊时，两家公司的采购成本均降低了40％，原因在于它在墨西哥的专业化生产可以提供这一成本节约的优势。巧妙的采购还包含影响销售收入的因素，原因在于通过与大型供应商紧密合作，汽车制造商可以利用供应商的专业知识和其他竞争优势。 收入提升效应 在某些并购交易中，并购方和目标方通过并购可以取得较单个公司之和都高的销售增长率。 在戴姆勒·奔驰和克莱斯勒公司合并的收入提升依赖于市场准人与产品多样化。专注于特定市场的汽车生产商，其长期生存能力受到地域和狭小产品范围的限制。 20世纪90年代，汽车行业内关于合并问题争论的核心是：互补性理念与潜在伙伴在双方市场和产品中填补空白的能力。一种设想是只有拥有完整产品线的全球性汽车生产商才能得以生存。市场准人受到现有销售网络和东道国对海外汽车制造商进入本土市场实施限制的双重影响。在某些情况下，政府可能要求在当地生产，或者规定汽车销量中当地产品需要占到的一定比例，两家公司的合并可以开放各自的市场，从而带来市场准人效应。另外，两家公司的合并还可以提供更多的产品，从而增加销售收入。 工艺改进效应 减少重复建设和批量采购