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论股权分置改革的公平正文基础 青松 (中国社会科学院金融研究所,北京 100732) 摘要：股权分置改革的核心内容是通过协商机制和对价安排来协调平衡非流 通股东和流通股东的利益。本文试图通过模型与实证检验的方法，分析影响非流 通股东对价支付水平的三个重要因素，即股改前同一公司流通股与非流通股的价 值差、股改前非流通股占总股本的比例、股改后公司合理价格。该模型及实证检 验表明，流通 东和非流通股东在股改中达成利益均衡，股改的协商机制有效 性和制度变革契约具有公平正义基 。 关键词：股权分置改革；协商机制；对价安排；股东利益 作者简介:安青松，经济学博士，中国社会科学院金融研究所在站博士后人 员。 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 引 言 股权分置改革通过协商对价机制实现制度变迁，是我国资本市场基 制度建 设的创新实践。截至 2008 年底，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司 共计 1315 家，占1331 家应改革A 上市公司的99%，对应市值占比为99%，对 应股本占比为99%，其