我国IPO股权分置、政府管制和我国 IPO 抑价.pdfVIP

经济发展论坛工作论文 FED Working Papers Series No. F 股权分置、政府管制和中国 IPO 抑价 刘煜辉 熊鹏 股权分置、政府管制和中国IPO 抑价 * ** 刘煜辉 熊鹏 内容摘要: 本文研究了中国市场异常高的 IPO 抑价，并从股权分置和政府管制的角度提出 新的解释框架。从 1995 年至 2003 年期间，中国市场发行上市的 907 只 A 股股票，其上市 首日的平均收益高达 129％。我们发现，经典文献关于IPO 抑价的种种动机的假说在中国缺 乏立论基础。中国市场“股权分置”和“政府管制” 的制度安排是导致极高的IPO 抑价的根本原 因。“股权分置”扭曲了 IPO 参与各方的行为方式，割裂了一二级市场的套利行为。“政府管 制”产生的寻租行为增加了一级市场投资者的成本，因此产生更高的发行抑价。本文的研究 证实了，如果不