食品饮料行业四季度策略：对未来的担忧与当下靓丽业绩的纠结-2012-10-10.pptVIP

* 陈嵩昆 -3% 3% -15% -9% 食品饮料行业/策略季度报告 对未来担忧与当下靓丽业绩的纠结 投资逻辑： 白酒基本面未来趋势将越来越严峻：经济增速整体放缓，高档白酒黄 金周销售疲软。经销商或将在未来两个月加速变卖存货以回笼现金， 为 12 月份打款做准备（以期获得次年初的返利），因此预计 10-11 月淡季时节价格或还将下探。在整体赚钱越来越难的背景下，过去三 年行业吸引进来的一大批投机商，明年退出经销商队伍的可能性将加 大，因此从四季度至明年上半年（淡季），厂家业绩增长压力会越来 越大。 调整中的增量市场来自于次高端，渠道争夺增加成本，名酒有望胜出： 长期看，300-800 元次高端的需求还在扩张，而白酒行业营销水平十 分落后，有很大的改善空间，因此未来渠道将是次高端争夺的焦点。 在渠道竞争环节，深度分销被越来越多厂家采用，然而也会相应增加 成本，因此未来次高端争夺战中，能够胜出的将是品牌力强的名优酒。 非白酒板块基本面概述： 膳食营养补充剂短期也受到经济增速整体放缓的影响，但随着近 几年居民收入水平的不断提升，越来越多的人加大了对健康的关 2012 年 10 月 07 日 增持维持 食品饮料行业 分析师： 苏青青（S1180512060001） 电话：021Email：suqingqing@ 研究助理： 电话：021Email：chensongkun@ 市场表现 2011/10/7～2012/10/7 15% 9% 注度，行业迎来成长期； 黄酒期待在产品、品牌及渠道方面三位一体的激活：黄酒与白酒 一样，历史底蕴优厚，只是在建国后错过了最佳发展期，至今仍 是以江浙沪为主的区域小众品种。持续的成长性需要依靠品牌议 Oct-11 Feb-12 上证指数 Jun-12 食品饮料 价带来渠道高加价率，从而盘活整个产业链，我们期待古越龙山 或会稽山能够在此方面有所突破； 乳制品板块较为平稳，可做防御，且当前原奶价格相对稳定，竞 争格局对于龙头企业也十分有利。 估值已经反映了市场对于白酒基本面的担忧，当期业绩越靓丽，未来 成长性被透支的越大，因此预计四季度估值难有大幅修复空间。短期 看，十月份将是三季报发布期，一枝独秀的业绩会制约板块进一步下 跌，预计整个市场将在对未来的担忧及当期靓丽业绩的纠结中度过。 择股方面，我们选择： 白酒股优选一线，其次选择二线，最后选三线：1，一线选择贵 州茅台和五粮液；2，次高端优选营销有改善空间且品牌力强的 相关研究 1《食品饮料(0818)_宏源证券行业动态 报告食品饮料：继续提示白酒旺季风 险，老窖茅台中报兑现逻辑推演-食品 饮料行业苏青青》，2012.8 2《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报 食品饮料行业周报：白酒大概率旺季不 旺，关注旺季后批零价格-食品饮料行 业苏青青》，2012.8 3《食品饮料（0818）宏源证券行业深 度报告：短期谨慎，长期看板块成长性 将分化-食品饮料行业苏青青》，2012.8 4《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报 食品饮料行业周报：白酒板块调整初现 -食品饮料行业苏青青》，2012.8 山西汾酒；3，三线白酒选择酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒； 食品股中选择：1，业绩下滑风险较小的伊利股份,2，行业整合 有望获得超额收益的三全食品；3，高成长行业中的优秀民营企 业汤臣倍健；4，有望释放制度红利的古越龙山。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、? 1、? 2、? 3、? 二、? 1、? 2、? 3、? 三、? 1、? 2、? 3、? 4、? 四、? 1、? 2、? 3、? 五、? 1、? 2、? 3、? 食品饮料行业/策略季度报告 目录 观点概述： .......................................................................................................................................................................... 4? 行业短期调整压力较大，但不会出现崩溃式下滑........................................................................................... 5? 两次经济转型是白酒行业两轮调整的原因 .....................................