基于SVAR模型货币政策对信贷规模影响分析.pdfVIP

财经问题研究 Number SerialNn 第5期(总第330期) 5(General330) 2011年5月 ResearchonFinancialandEconomicIssues May，2011 ·金融与投资· 基于SVAR模型的货币政策 对信贷规模的影响分析 庞菁菁1，石柱鲜2 (1．吉林大学商学院，吉林长春130012；2．吉林大学数量经济研究中心，吉林长春130012) 摘要：货币政策的目标包括货币量目标和利率目标。在考察货币政策的信贷渠道机制上，本 文对1999年1月—20lO年6月货币量和利率对信贷规模的影响进行分时段分析。SVAR模型的 估计结果显示，货币总量的效果比利率的效果更加显著，加入货币总量后，对信贷规模变动情 况的解释力提高，银行信贷对利率的敏感性呈现显著提升。因此，我国货币政策操作应运渐依 靠利率引导，淡出总量调控，从而规避总量调控带来的流动性过剩和通货膨胀等负效应。 关键词：利率；货币供应量；信贷规模；SVAR模型 文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2011)054)053-07 中图分类号：17830．9 一、引 言 信贷渠道是名义经济向实体经济传导的重要渠道。1998年1月1日以来，我国取消了对国有商 业银行的贷款规模控制，转而利用利率、存款准备金等货币政策工具进行间接调控。在实体经济层 面，信贷仍然是我国企业的主要融资途径，截止2010年7月，我国金融机构各项存款占资金来源的 89．7％，各项贷款占资金运用的59．9％。企业债权融资远远高于股权融资，因此，实现货币政策对 实体经济的传导，仍然应该重点考虑对信贷规模的调控。 国内外学者的研究也显示，信贷规模在货币政策的传导中发挥着重要作用。Friedman…对西方主 要工业化国家的研究表明，信贷规模与国民收入之间和货币供应量与国民收入之间具有显著依存关 在凯恩斯所说的流动性陷阱，货币政策仍然可以通过信贷供给的变动继续发挥作用；米什金日。根据 货币与其他资产之间替代程度不同，将货币政策传导机制分为货币渠道和信贷渠道。 国内学者王林山H1运用非线性动力分析方法对信贷资金的影响因素进行了研究，认为银行信贷 资金的变化非常敏感地依赖于利率的变化，同时，当信贷资金运行出现混乱时，股票市场会随之波 动；蒋瑛琨等哺]认为，现阶段我国信贷规模仍然起到重要货币政策中介目标作用，信贷渠道在我国 货币政策传导机制中占有重要地位，且贷款总量对通货膨胀率等宏观经济指标的影响显著；吴培 收稿日期：2011—03-18 基金项目：国家社会科学基金项目“中日韩三国经济周期波动及其主要影响因素的比较研究”(06BGJ021)；教育部人文社会科 国宏观经济分析与预测”创新基地项目 eom grnaiL @eyotrcom 万方数据 财经问题研究 2011年第5期总第330期 新M1考察了信贷规模和货币供应量对工业增加值等经济变量的影响关系，认为信贷规模对货币供应 量存在单向Granger关系，并且信贷规模对实体经济的作用时滞要明显短于货币供应量，因此政府进 行政策调控时应同时关注货币供应量和信贷规模这两个指标；刘小铭和沈利生”1对我国信贷规模与 货币供应量的关系进行了实证分析，认为我国货币供应量对信贷规模有显著的影响，货币供应量到信 贷规模的传导有效；姜再勇和钟正生¨J贝Ⅱ通过考察利率传导机制的体制特征得出了利率调控应依靠 间接方式而不是直接调控的政策建议。 综合以往的研究，国内学者主要集中于研究信贷渠道和货币渠道对实体经济发挥的作用以及信贷 渠道在货币政策传导过程中的地位。在研究货币政策工具对信贷规模的影响上，相关成果较少，且未 达成一致的结论。另外，我国货币政策调控仍处于较为复杂的过渡阶段：货币政策调控手段由数量型 工具逐步向价格型工具过渡；货币政策中介目标由信贷目