2007年03月20日 星期二.docVIP

2007年0月日 张忆东 策略研究员 （0211195） 人民币升值加快资金充裕 年报业绩缓解估值担忧 周一人民币对美元汇率中间价创出7.7351的新高，较上周五上升了39个基点。正如我们在本周周报上的判断，加息可能强化资金向股市的流入。首先，国际套利资金流入，本次加息后，中美息差进一步缩小，特别是，在美国美联储降息的预期下，人民币升值的预期进一步增强。其次，加息后实际利率仍接近于零，不会引发资金从股市流出。股市的财富效应刺激下，储蓄向股市搬家的趋势难以改变。 目前A股的估值仍然处于合理区域。对于估值的判断，市场主要以市盈率来作为标准，市盈率判断法则的理论依据是，是无风险收益率的倒数倍数，国外无风险收益率通常是一国的基准利率。中国目前利率没有市场化，没有基准利率，通常是以一年期存款利率或者7年期长期国债收益率作为无风险收益率，分别是2.79％和3.04%，据此推断，中国股市市盈率超过32.89～35.84倍才是谈论泡沫的时候，而目前仍然处于合理区域。目前依据2006年三季报业绩算的3/4计算，A股整体市盈率为33倍，但是，根据已经公布06年年报的390家A股公司的情况看，年报业绩好于预期，因此，根据06年全年业绩算，目前市盈率约为30倍。另外，以2007年业绩计算的A股整体市盈率为28倍。 因此，我们维持，资金将继续推动行情创新高的判断，一直到4月中旬。那是在股指期货因素的刺激下，整体市场估值提升，加上，IPO大扩容、小非解禁高潮导致资金面产生变化，而估值问题又重新被提及时候，行情会进入调整期。 操作策略，逢低买入战略资产 当前经济基本面和市场资金面都很健康，加息对行业热点转换产生促进作用，可以中长线买入估值合理的战略性核心资产，以结构性牛市的思维来理性地价值投资，在消费、先进制造业、行业重组中淘金 首先，受益于股指期货的权重股，金融股、钢铁等权重股经过前期的调整，估值基本合理。 其次，中长线买入金融、食品饮料等消费行业龙头。这些行业类股前期调整大，而且受加息影响小，另外，受益于消费升级，金融、旅游、医疗保健等。327.3 亿元，比上年增长14.5%；实现主营业务利润39.65亿元，比上年同期增长48.5%；实现净利润10.7 亿元，增长95.19%。 点评： 2006年，公司钢材销售增幅并不大，销售钢材904.2万吨，比上年同期只增加13.6%，在全年钢材价格并没有大幅上涨的情况下，公司主营业务利润的大幅度增长主要得益于三方面原因：一是公司在2005年收购了集团的一些盈利能力较高的前端资产以及通过各种降低成本的措施后减缓了成本上升的压力；二是公司投资建设的三大主体工程都进入了达产达效阶段，全年宽厚板项目产材114.3 万吨，CSP 生产热轧卷板239.66 万吨，冷轧薄板60.65 万吨，90t电炉产钢47.89 万吨，无缝钢管机组产钢管43.37万吨，均超过预期达产进度，效益开始显现；三是新产品研发提速，品种结构进一步优化，板管比达到了50％，“双高”产品比重达到了70％以上。 公司近期公告将进行定向增发收购集团钢铁资产。我们认为，由于公司07年产量增幅不大，在钢材价格稳定，成本继续上升的情况下，07年业绩难以大幅提升。而通过收购集团其余钢铁资产将能有效增厚公司业绩，并实现整体上市。预计公司增发摊薄后全年业绩0.65元，目前市盈率约10倍，给予推荐评级。 王唏 医药行业研究员（0211013） 中牧股份（600195，￥15.71，推荐）公布2006年年报 中牧股份公布2006年年报，公司实现主营收入148469万元，同比下降8.22％，实现主营利润51859万元，同比增长17.13％，实现净利润13055万元，同比增长106％，每股收益0.33元，略高于我们此前的预期。 公司动物疫苗业务保持较快增长，维持了行业第一的地位。我们在此前的行业报告中指出，国家将对动物防疫体系加大投入，成为动物保健品行业长期增长的重要因素。我们持续看好行业前景，预计公司07年每股收益为0.45元，维持对公司的“推荐”评级。 王斌 医药行业研究员（0211025） 金陵药业年报点评（000919，￥7.64，推荐）--- 公司发展稳定，安全边际较高 2006年，公司实现主营收入13.8亿元，同比增长11.32%；实现利润2.76亿元，同比增长30%；实现净利润2.01亿元，同比增长27.86%；实现每股收益0.40元。 2006年公司主导产品脉络宁销售与去年基本持平，金陵制药厂和华东制药厂各实现销售量6000多万支。同时股份公司06年实现投资收益6500万元，合并子公司投资收益共计9600万元。 2007年公司主营业务会保持稳定发展，预计脉络宁销售6200万支，但公司的投资收益会下降，