公募基金三季度观察：规模与份额反向变化.docVIP

公募基金季度观察 Morningstar晨星（中国）研究中心 范惟 截止月30日，资产规模较季度末亿元，约1%；但总份额减少500余亿份，缩水约2.5%。三季度市场大幅反弹，基金整体盈利，份额却出现了大规模赎回，再一次说明基金长期和科学投资的重要性。公募资产管理规模前十大基金公司和其余五十家公司继续呈五五开，中小基金公司发展轨迹分化。投资操作上，公募基金整体仓位显著提升、重仓消费行业，而个股策略分化。 图1：开放式基金市场统计 数据来源：Morningstar晨星（中国）；数据截至日期：2010-0-30 新发市场回暖，平均募集规模仍低于09年同期 图2显示三季度新发基金数目呈逐渐上升趋势，而平均募集规模也显著上升。市场逐渐活跃一定程度上显示了基金公司和基金投资者对于下半年行情信心的恢复。从新发基金类型上看，既包括上半年走势较好的债券型基金、中小盘、消费类基金；也包括前期表现明显落后，但估值优势明显的大盘、周期类基金；QDII发行也重新回暖。募集规模上则还是上半年表现出色的债券型基金明显领先。 图2：新发基金市场统计 数据来源：Morningstar晨星（中国）；数据截至日期：2010-0-30 “赎回以后就涨了” 图3中各类型基金呈三种形态：份额减少，规模也减少；份额增加，规模也增加；份额减少，规模增加的，而我们重点关注最后一类：以股票型、激进配置型等权益类投资基金为主，各自份额和规模变化方向上出现了一定的反差。抛开新发基金对于份额和规模的扩充作用，整体份额的减少说明基金被投资者赎回的量比申购量要多，而规模的增长则表明季度内该类型基金资产升值。换言之，基金投资者在市场上涨前赎回了基金。大幅赎回的原因并不复杂，上半年疲软的市场、后市较强的不确定性、包括去年大量的盈利，使今年以来的三个季度公募基金持续缩水。也由此可见，国内相当一部分的基金投资者仍然热衷于短线操作，在交纳管理费委托基金公司代理理财的同时，自己也乐此不疲地进行着行情分析、选股择时的判断，而倒是忽略对于基金本身特点的研究。与之相对应，本文之后的图表展示了公募基金同期大类资产、行业配置上的策略更好地契合了三季度以来的走势。于是，相当一部分基民可能又一次做了不合适的选择。 究其本质，短线操作风险及收益波动都极大，在相信经济形势整体、长期向好时，一般投资者的目标应该是分享整体经济成长的平均收益，实现资产的保值和稳定增值，而非一夜暴富，因此我们应相信长期投资，和复利的效用。其次，过多地介入市场博弈和短期行情的分析绝非一般散户可掌握，更何况你已经向基金公司交了管理费。年轻的中国基金行业一路走来，起起落落，流言蜚语和质疑更是从未间断。“林子大了，什么鸟都有”，但数据仍然清清楚楚地展示，国内基金市场诞生以来，基金整体收益仍然远在大盘走势之上，更不用说涌现出的一部分优秀基金的表现了，这样的基金一直都有，只看你选不选得到，选到了拿不拿得住罢了。我们应该相信专业的力量，并真正了解你要选择的基金，学会挑选合适自己的基金。  图3：各类型基金规模及份额变化统计 图4：各类型基金规模占比 数据来源：Morningstar晨星（中国）；数据截至日期：2010-0-30 十强与其余五十家继续五五开，中小型基金公司发展分化 近一两年来，公募基金行业一直呈现着前十大基金公司和其余五十家平分整个市场的局面，图5显示，三季度，前十大的累积资产规模份额已经压过了50%。公司品牌、渠道优势等因素使大型基金公司的优势在持续地扩大；而中小基金公司的发展则出现了一定的分化。一些业绩不俗的中小基金公司被市场广泛认可，规模得以迅速扩张；而其余缺乏亮点的公司，份额则被持续赎回（图6），其中某些公司一年下来管理费仅为两千来万。不过，三季度得益于资产净值上升，绝大部分公募基金公司管理规模都实现了扩张。市场龙头华夏由于被叫停新发基金，份额扩张速度受到影响，但得益于其出众的业绩，其整体资产规模仍然傲视群雄。 图5：基金公司管理规模市场占比 数据来源：Morningstar晨星（中国）；数据截至日期：2010-0-30 图6：基金公司规模及份额变化统计 数据来源：Morningstar晨星（中国）；数据截至日期：2010-0-30 仓位显著提升、重仓消费行业、个股策略分化 从图7可以看出，三季度权益类基金整体仓位明显上升，其中股票型基金平均仓位已超过8成，这体现了整个行业对下半年行情信心的恢复，而这样的判断后来也被证明是正确的判断。而在行业配置（图8）上，公募基金也体现了一定的趋同性。以食品饮料、医药生物、机械设备、批零贸易等为代表的消费和中小市值板块继续被增持和超配；而对以金融保险、采掘为代表的周期性和大盘蓝筹集中的版块态度非常谨慎。从前十大重仓股的集中度数据（图9）上看，基金公司