东莞证券-煤炭行业2015年中报综述：中报验证悲观预期，关注基本面企稳反弹的焦煤类公司.pdfVIP

证 券 煤炭 研 中报验证悲观预期，关注基本面企稳反弹 究 的焦煤类公司 中性 （维持） 报 告 煤炭行业2013 年中报综述 风险评级：较高风险 投资要点： 20 13 年9 月4 日 李隆海  业绩分析：去年煤价高基数致盈利同比剧降。2013年上半年，煤 SAC 执业证书编号： 炭板块上市公司实现营业收入4206亿元，同比下降6.29%；归属母 S0340510120006 公司的净利润304亿元，同比下降41.69% 。煤炭板块盈利能力同比 电话：0769 行 大幅下降的主要原因是煤价同比大幅下跌。我国煤炭价格是从去 邮箱：LLH@ 业 年6月份开始断崖式急剧下跌，之后处于缓慢的下跌过程。以秦皇 研 岛山西优混为例，上半年均价为614元/吨，同比下降20.34% 。另 外，进口煤炭数量在去年高基数的基础上继续较快速度增长也是 究 · 国内煤炭不景气的重要原因。2013年1-7月，我国进口煤炭（包括 细分行业评级 褐煤）1.87亿吨，同比增长14.1%，相对于国内煤炭同期产量的 深 8.77%。个股二季度业绩表现，神火股份、安源煤业、平煤股份、 动力煤 中性 炼焦煤 谨慎推荐 度 中国神华、新大洲A二季度盈利环比改善明显。 无烟煤 中性 报  中国神华盈利在整个煤炭板块盈利权重近八成。中国神华在煤炭 告 板块权重中，营业收入占比30.24%，同比提高了2.93个百分点； 净利润占比78.88%，同比提高了29.79个百分点。剔除中国神华的 煤炭板块，营业收入同比下降9.26%；净利润同比下降75.41% 。  经营活动现金流净额/营业收入继续下降，销售压力仍然很大。 行业指数走势 2013年2季度，煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入（整 体法）为6.01%，同比下降了5.91个百分点，环比下降了2.62个百 分点；应收账款823亿元，同比增长39.98%，较年初增长34.40%； 存货512亿元，同比下降1.71%，较年初增长13.97%。从这些财务 数据可以看出，目前煤炭行业煤炭销售压力仍然很大，下游行业 越来越明显采取赊账方式采购煤炭。  焦煤价格率先反弹，关注焦煤类公司，维持行业“中性”评级。 2013年来，煤炭板块股价大幅下跌，这与煤炭板块实际业绩表现 相对应；换句话说，目前煤炭板块股价已经反应了原来煤炭板块 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 业绩的悲观预期，煤炭板块实际中报表现也验证了原来的悲观预 期。如果未来煤炭板块基本面没有继续变坏的趋势，那么煤炭板 块股价就有企稳的可能，或者保持与大盘同步。如果煤炭基本面 相关报告 有变好的趋势，煤炭板块股价就有企稳反弹的可能。 