中国上市公司董事会治理评价实证研究.pdfVIP

2005年 1月 当 代 经 济 科 学 Jan. , 2005 第 27卷 　第 1期 Modern Econom ic Science V o l. 27　N o. 1 中国上市公司董事会治理评价实证研究 李维安 ,张耀伟 (南开大学 公司治理研究中心 ,天津 30007 1) 摘要 :董事会治理是公司治理的核心 ,董事会治理评价是公司治理评价系统的关键内容 。本文在对国内外有 关研究文献进行评述的基础上 ,构筑了董事会治理评价指标体系 ,并从不同的角度对我国上市公司董事会治理状 况及其与公司绩效之间的关系进行了实证分析 。实证结果显示 :第一 ,控股股东性质 、行业因素会对董事会治理 水平产生一定的影响 , 民营企业具有显著的治理优势 ;第二 , 公司治理绩效与董事会治理水平之间呈现一种倒 U 曲线关系 。实证结果验证了 R ediker与 Seth 关于董事会治理机制间替代效应的观点。该结论的政策含义是 ,在当 前董事会治理缺乏外部治理机制 、大股东治理弱化 、内部董事间的相互监督和经理人持股的激励效应都不强的情 况下 ,董事会治理改革的关键在于 ,通过引入战略投资者特别是民间战略投资者 ,完善董事会专业委员会的制度 建设 ,强化内部治理机制 。 关键词 :董事会 ;董事会治理 ;公司治理 中图分类号 : F276. 6　　文献标识码 : A 　　　文章编号 : 1002 - 284 (2005) 0 1 - 00 17 - 07 好的业绩 [ 5 ] 。在实践上 ,美国的公司法规定公众公 一 、董事会治理评价与公司绩效 :文献回顾 [ 6 ] 司的董事会管理公司的业务 。公司法也赋予了董 自从阿道夫 ·伯利和加德纳 ·米恩斯 [ 1 ] 指出现 事会评价管理创新 、评价经理业绩 、分配薪酬 、对经 代公司的核心特征 ,即所有权与控制权分离以来 ,董 理进行处罚的正式权力 ,这些权力的行使是以能够 事会在公司治理中的作用日益凸现 。一些组织理论 反映股东利益的统一标准为基础的[ 7 ] 。1997 年 ,美 学家认为 ,只要董事会拥有评价管理创新的能力 ,就 国 《商业周刊 》组织了一个由股票专家 、养老基金经 可以做出经营决策 [ 2 ] 。经济学家们也认为董事会是 理人员和公司治理专家组成的调查小组 ,对 50 家公 大公司治理结构中一个重要因素 ,如果没有治理上 司的董事会质量进行了调查对比。结果发现 ,董事 的约束 ,经营者更可能背离股东的利益 [ 3 ] 。代理理 会的质量是决定一个公司未来业绩好坏和股权回报 论认为 ,拥有雇佣 、解雇 、对高级经理支付薪酬的合 的重要指标 。1997 年由 Ru ssell R eyno ld s协会委托 法权力的董事会能够保护所投入的资本 , 因此也是 进行的一项调查发现 ,机构投资者最关注的一个重 公司治理的一个重要因素 [ 4 ] 。Fam a将董事会视为 要评价因素是公司董事会的质量 。据麦肯锡企业顾 公司的最高控制系统 , 并认为拥有 良好董事会 问公司 2000年调查 ,对同等赢利水平的公司 ,投资 的公司将比董事会质量较差的公司持续创造出较 者愿为治理机制 良好的公司股票多支付 20 % 以上 　　收稿日期 : 2004 - 11 - 22