8C和公司业绩_基于明天科技案例研究.pdfVIP

第 2 卷第4 期 管理案例研究与评论 Vol . 2 No. 4 2009 年 8 月 Journal of Management Case Studies Aug. 2009 工商管理案例研究 内部资本市场、上市公司投融资行为异化与公司业绩 ———基于明天科技的案例研究 许艳芳 , 文旷宇 ( 中国人民大学 商学院 ,北京 　100872) 摘要 : 在中国特殊的融资环境下 ,上市公司在民营系族企业集团内部资本市场上的功 能定位 ,及其对上市公司投融资行为及公司业绩的影响 ,为规范我国民营上市公司投融 资行为提供经验证据 。采用案例研究的方法 ,本文发现 , 明天科技在明天系的内部资本 市场中 ,承担着融资窗口的功能 。在这种功能定位下 , 明天科技的投融资行为出现异 化 :一方面 ,明天科技的外部融资功能过度强化 ,其筹资额远远超过 自身发展的需求 ;另 一方面 ,明天科技大量进行长期股权投资 ,但长期股权投资并不是为了提升上市公司业 绩 ,而是演变为向明天系其他企业提供资金的隐秘渠道 。明天科技的异化投融资行为 , 导致上市公司业绩下滑 ,侵害中小投资者利益 。 关键词 : 内部资本市场 ; 系族企业 ; 上市公司 ; 投融资行为异化 ; 公司业绩 中图分类号 :F270 　文献标志码 :A 　文章编号 (2009) 资者带来什么样的经济后果 ? 对这些问题的回 0 　引　言 答 ,显然有助于政府监管部门制定相关政策 ,也 近年来 ,越来越多的民营企业通过并购上 有助于投资者的投资决策 。 市公司构建系族企业 ,这成为我国资本市场上 有鉴于此 ,本文采用案例研究的方法 , 以明 一个引人注 目的现象 。据国外的相关研究[ 1 ] , 天系内的上市公司包头明天科技股份有限公司 ( ) 在一个国家外部资本市场不甚发达的情况下 , 股票代码为 60009 1 , 以下简称明天科技 作为 企业收购的主要 目的之一是为了构建内部资本 研究对象 ,研究系族企业内部资本市场对上市 市场 ,解决信息不对称情况下企业的融资约束 公司投融资行为的影响 , 以及由此导致的公司 与投资不足问题 。由于我国企业直接融资渠道 业绩的变化 。 不畅 , 民营企业可以得到的融资支持力度较小 , 本文其他部分的安排如下 :第一部分针对 民营企业热衷于并购上市公司的一个可能原因 我国资本市场的现实情况 ,从理论上探讨上市 是建立内部资本市场 ,利用上市公司较强的筹 公司在系族企业内部资本市场中的功能定位 ; 资能力来缓解系族企业面临的融资约束 。那 第二部分以明天科技为对象 ,研究这种功能定 么 ,在系族企业内部资本市场中 ,上市公司的功 位对上市公司投融资行为的影响 ,并用内部资 能定位究竟是什么 ? 这种功能定位是否会影响 本市场的相关理论对上市公司的投融资行为进 上市公司的投融资行为 ? 会给上市公司及其投 行解释 ; 第三部分讨论明天科技投融资行为异 ( ) (