中国公司治理结构对高管薪酬激励影响--基于上市公司实证研究.pdfVIP

第11卷第2期 11(2):66~70 东北农业大学学报（社会科学版） 2013年4月 April2013 我国公司治理结构对高管薪酬激励的影响 ——基于上市公司的实证研究 孙长江 孙牧文 （东北农业大学，黑龙江 哈尔滨 150030） 摘 要：对上市公司管理人员报酬的研究最早起源于委托代理理论，其激励机制的有效发挥成为公司 治理研究中的一个重要课题。文章以2010—2011年我国上市公司的相关数据为样本，从公司治理的角度， 选取了第一大股东持股比例、独立董事比例、高管持股、薪酬委员会的设置、董事长与总经理是否兼职 5个特征，来探讨公司治理对高管薪酬激励敏感度的影响。实证结果表明：在控制了行业和公司规模变量 之后，第一大股东持股比例、高管是否持股、董事长与总经理是否兼职和高管薪酬之间具有显著的相关 性，而独立董事比例、薪酬委员会设置与薪酬则没有明显的相关性。 关键词：上市公司；公司治理；高管薪酬激励 中图分类号：F272.92 文献标识码：A 文章编号：1672-3805(2013)02-0066-05 收稿日期：2012-10-08 作者简介：孙长江（1956-），男，东北农业大学经济管理学院教授，研究方向为财务管理。 一、引言 二、文献评述与假设的提出 从20世纪初泰勒提出科学管理理论以来，激 （一）国外文献评述 励问题就一直是管理学领域的重点研究对象。从 国外对高管薪酬的研究已有很长历史，最早 另一方面来看，激励的约束性一直也是经济学 的研究学派主要是从代理理论视角出发。他们认 研究领域所关注的焦点问题。1932年，米恩斯 为，在委托人和代理人信息不对称的情况下，委 （Means）、伯利（Berle）出版了《现代公司和私人产 托人和代理人能够签订不完全的契约，并且能够 权》一书，他们进行了大量的实证资料分析，并得 按照代理人的绩效水平给付其薪酬是因为他们想 出了“现代公司的所有权和控制权基本实现了分 确保代理人的行为能够符合委托人的相关利益。 离”这一实证结果。20世纪70年代，委托—代理理 因此，关于代理契约的实证研究问题主要集中在 论的出现从经济学角度构建了研究激励问题的基 报酬和绩效两者之间的关系上。但是由于薪酬与 本框架。 绩效研究实证结果的差异，一些学者开始探讨影 公司治理最早可以追溯到对委托代理问题的 响薪酬敏感性的原因，其中公司治理结构对薪酬 探讨，其实质是代理问题与合约的不完全性。上 敏感性影响的研究最为深入。 市公司治理的关键问题是如何通过薪酬对高级 1.第一大股东持股比例方面。Jensen和Meckling 管理人员进行激励，是否能够妥善解决委托代 （1990）认为，上市公司内部股东所占有的股份比 理问题的关键在于能否建立有效的高管薪酬激 例决定了公司的治理机制，所有权的适当集中可 励机制。本文从公司治理结构角度出发，研究 以促进公司自身价值的提高。Holderness（2003）研 其对高管薪酬激励敏感度的影响，并根据实证研 究证明，当股权集中的时候，如果经理人和控股 究的结果提出合理化建议，希望能够弥补理论上 股东是相互独立的，那么大股东、小股