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成本与供应双重施压，PP趋势偏空 新世纪期货2队 王志芬 摘要： 进入11月中旬，PP检修装置陆续复产，多套新产装置试车中，接踵而至的产能投放消息使得市场信心缺失，将出现供大于求的局面。上游原油、丙烯暴跌，油制烯烃成本随之大幅下降，石化厂家降价销售也在所难免。因此预计PP拉丝料价格将持续低迷走势，或创出近几年价格新低。操作上，顺势抛空PP1501、PP1505为主。 一、供应方面：煤制烯烃装置密集投产 装置复产及新增情况 11月份复产的装置主要有：中煤陕西榆林能源PP装置24号临时故障中化泉州炼厂PP装置年产能20万吨，17日重启大唐多伦煤化工公司PP装置一线8月25日早开始停车大修，最新计划月底开车产L5E89二线1月30日停车检修，开车未定。山东神达化工，年产20万吨/年PP装置计划11月25日试车上游MTO及PP装置，PP初步计划产拉丝30万吨/年PP装置10月20日上游MTO装置开始试车失败，再度试车成功产S100311月仍有和山东神达化工20万吨/年的PP新装置投产，届时中间商心态方面将会受到打压 所在地区 PP产能（万吨） 计划开车时间 中煤陕西榆林能源化工 陕西榆林 30 10月24日停车，计划11月19日开车 宁夏宝丰 宁夏 30 计划11月19日开车产S1003 大唐多伦 内蒙古 25 8月26日停车，计划一条线恢复开车，11月底出产品 神达化工 山东 20 计划11月底出产品 宁波富德 宁波 40 11月8日停车检修，12月初恢复开车 蒲城清洁能源 陕西蒲城 40 计划12月份投产 东华能源 江苏张家港 40 计划12月底投产 资料来源：卓创资讯 2、检修装置不多 11月份装置检修不多，主要是宁波富德能源位于宁波的年产能40万吨的PP装置11月初检修20天左右延长中煤榆林30万吨/年PP装置二线于10月21日原料不足停车，最新消息称春天以后开车2014年10月PP产量124.9万吨，比去年同期（106.3万吨）增加17.5%。今年1-10月PP总产量为1135.9万吨，比去年同期（1027.5万吨）增加10.5%。PP粒库存走势图 资料来源：隆众石化资讯 小结：10月中旬几套煤化工装置集中因故障等原因停产检修，市场供压力暂时缓解，期货价格出现一波较为强劲的反弹，修复了过大的基差。但进入11月份涨势衰竭，11-12月份PP供应压力增大，接踵而至的产能投放消息使得市场信心缺失，市场短期内必然会出现供大于求的局面，因此PP拉丝料价格预计将持续低迷走势，或将创出近几年价格新低。 二、需求方面：经济疲软，淡季编织行业需求表现不佳 从宏观经济形势来看，中国经济增幅持续放缓，三季度GDP增速回落，投资和消费增速回落、出口增速回升。9月份工业增速回升，好于预期，房地产、制造业和基建投资增速均有回落。10月中采PMI为50.8%，较上月回落0.3个百分点，新订单、新出口订单、生产等分项指数均回落，显示需求仍未好转，经济下行压力依然存在。另外，央行发布的三季度货币政策执行报告也没有给出强刺激的预期。经济疲软背景下，大宗商品难有良好的表现。 下游方面，塑编厂开工率有所下滑，开工率73%左右。进入冬季后，部分建筑进入尾声或停工，水泥等的用量减少另外，北方小麦等进入“冬眠”期，导致市场整体需求量出现萎缩，部分小型工厂索性停工。只有部分大型工厂订单充足。尽管如此，但对于原材料，下游工厂的盼跌兴趣依然强烈，随着气温的进一步下降，预计工厂的开工率有望进一步回落。3-5天的原料库存。因担心煤化工产品的供应冲击，中间商及下游企业库存蓄水池作用消失，生产商转嫁库存压力的能力降低。 三、成本方面：油价下跌+煤化工来袭，成本下降 1、原油暴跌，油制烯烃成本下移 11月份国际油价继续暴跌，大幅降低石化生产成本。原油供应端表现愈发充裕，美国原油日产量超过 900万桶，利比亚生产稳定，俄罗斯的石油产量也在增长。地缘政治方面，中东局势依旧平静，但欧美对俄罗斯的制裁延续。政策面来看，美联储结束QE后，美元汇率维持强势表现，也继续打压油价。目前交易商还在等待月底的OPEC会议， 沙特仍未表态限产，交易商难以判断会议结果，观望心态浓厚。当前油价已跌破历史底线，低位徘徊的姿态短期内难改，月底OPEC会议前、利空因素占据上风仍是大概率事件。 随着油价暴跌，石化生产利润大幅回升，高利润驱使下石化开工率必然提升，供应增长又将导致价格下移利润缩减。布伦特原油80美元时，以石脑油为原料的PP现金成本约8300-8500元/吨。?从成本面来看，原油的下跌无疑是降低了聚乙烯产品的生产成本。但受生产周期影响，低成本的货源。当前生产的产品，生产成本约在900-9500元/吨的水平。因此成本面对于市场还是存在一定的支撑，短期不会使得市场出现较大幅度的下跌。 煤制烯