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国投华靖电力控股股份有限公司 可转换公司债券201年跟踪评级报告 发行主体 股份有限公司 发行规模 人民币亿元 存续期限 20111/25~2017/1/25 上次评级时间 20/8/10 上次评级结果 债项级别主体级别A 评级展望：稳定 跟踪评级结果 债项级别主体级别 评级展望 概况数据 国投电力 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益(亿元) 151.30 163.60 160.82 166.46 总资产(亿元) 738.10 883.89 1,005.83 1,070.60 总债务(亿元) 544.63 664.24 778.79 836.06 营业总收入(亿元) 109.83 119.17 159.48 42.96 营业毛利率(%) 33.90 28.10 22.87 16.72 EBITDA(亿元) 58.94 54.75 61.97 -- 所有者权益收益率(%) 8.55 6.17 6.62 0.81 资产负债率(%) 79.50 81.49 84.01 84.45 总债务/EBITDA(X) 9.24 12.13 12.57 -- EBITDA利息倍数(X) 1.89 1.78 1.82 -- 国投公司 2008 2009 2010 所有者权益(亿元) 574.35 657.81 724.71 总资产(亿元) 1759.14 2101.46 2373.49 总债务(亿元) 968.15 1143.09 1319.07 营业总收入(亿元) 379.27 467.24 614.32 营业毛利率(%) 26.98 26.76 25.09 EBITDA(亿元) 140.87 152.96 177.24 所有者权益收益率(%) 6.25 6.36 6.50 资产负债率(%) 67.35 68.70 69.47 总债务/EBITDA(X) 6.87 7.47 7.44 EBITDA利息倍数(X) 3.13 2.61 2.71 注：1、分 析 师 李 敏mli@ 邵津宏jhshao@ Tel：（021Fax：（0212011年月日 基本同时，中诚信证评关注到等因素将在一定程度上影响公司的信用水平。 中诚信证评维持本次公司债券信用等级为，维持公司主体信用等级，评级展望。（以下简称“”）提供全额不可撤销的连带责任保证担保 正面 关注 电煤价格波动。截至2010年末，公司投入运营的火电可控装机容量占可控总装机容量的55.22%对电煤依赖程度较高，高企的煤价增加了公司的发电成本，煤价影响公司未来盈利能力的关键因素。 公司近年来债务增长较快，未来资本支出压力较大。近年来公司处于投资建设高峰期，债务快速增长，而雅砻江流域进入水电开发高峰期，资本支出规模很大，公司面临一定的资金压力。 情况2011年1月25日经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]85号《关于核准国投华靖电力控股股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》核准公司公开发行可转换公司债券34亿元每张面值人民币100元，按面值发行，期限为6年（2011年1月25日至2017年1月25日）。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.2%、第五年1.5%、第六年1.8%。 行业关注 2010年电力行业发展总体平衡，电源建设增速放缓和用电需求增加导致利用小时数提高，2011年电力供应紧张局面初现 2010年，在投资增长和经济复苏的带动下，全国全社会用电量快速增长，但是受国家经济结构调整和节能减排政策的影响，增速逐月下降，全年全社会用电量呈现前高后低的态势除部分地区、局部时段由于气候、来水、电煤供应不足等原因导致电力供应紧张外，电力供需整体平衡。根据中电联，2010年全国全社会用电量41,923亿千瓦时，同比增长14.56%。部分地区气温偏低导致取暖负荷增加全社会用电量达到10,911亿千瓦时同比增长12.72%。图1：200~2010年中国电力增长情况 资料来源：中国电力企业联合会在用电需求持续增长的拉动下，近年来全国发电设备装机容量保持了快速增长。截至2010年底，全国发电设备总装机容量为96,219万千瓦，其中火电70,663万千瓦，水电21,340万千瓦火电装机容量约占发电装机总容量的73.44%，仍居主导位置。2010年，全国规模以上电厂发电量42,280.15亿千瓦时，较2009年增长17.56%，其中，火电34,145.24亿千瓦时，较2009年增长14.32%；水电6,863.07亿千瓦时，较2009年增长33.86%。截至2011年3月底，全国6,000千瓦以上发电装机容量94,283万千瓦，同比增长10.95%；，规模以