人民币汇率走势实证分析.pdfVIP

维普资讯 2007年 10月 学 术 交 流 Oct．．2007 总第163期 第10期 AcademicExchange SerialNo．163 No．10 人 民 币汇 率 走 势 的 实 证 分 析 薛 晴 (陕西师范大学 国际商学院，西安710000) [摘 要]影响汇率有三个指标：外国直接投资，贸易依存度和消费价格指数利用ADF检验、 协整检验和误差修正模型进行实证分析，在我国经济环境下：人民币升值是合理的；浮动汇率的实 施基本是合理的；但政策往往是有滞后性的，我国当前实行的浮动汇率仍处于过渡时期。 [关键词]汇率；消费价格指数；贸易依存度；外国直接投资 [中图分类号]F822．0 [文献标志码]A [文章编号]1000—8284(2007)10—0070—05 一 、 引言 汇率是一个国家重要的对外经济变量，随着中国经济开放度的提高，汇率的重要性得到进一步的显 现。正因为如此，近年来，我国学者对人民币汇率的走向问题进行了大量的研究。2002年以后，我国国 际收支测顷差导致外汇储备大幅上升，时至2005年，外汇储备 已跃居世界首位，货币供应量也大幅提 高，此时我国宏观经济形势一片大好，政府不得不采取措施 以防止经济过热。在此背景下，人民币汇率 低估的问题引起激烈的争论，外汇储备不断的上升更加剧了政府保持汇率稳定的难度。面对升值的压 力，政府终于在 2005年 7月21日进行汇制改革，同时人民币升值2个百分点，进人 2007年以来，人民 币汇率中间价的新高纪录已经第20次被改写，而汇率调整以来人民币累计升值幅度已接近4．96％。 但是，值得注意的是，人民币汇率升值是否真的合理?需要进行实证分析。 二、文献综述 从20世纪50年代起，西方学者对汇率制度的选择争论愈演愈烈，有的学者认为浮动汇率造成汇率 不稳定由此而带来显著的成本而推崇固定汇率制。也有学者极力主张浮动汇率制，认为汇率的不稳定 是由于主导国际贸易的经济基础不稳定。此呈固定浮动争执激烈之即，也有人提出了 “最优货币区” (OCA)理论，认为不能笼统而抽象地谈论汇率制度的优劣，应当结合某种经济特征来进行汇率制度的 选择，认为应该以 “生产要素流动性”作为建立最佳货币区的标准。80年代末由转型国家经济、产权制 度的变革引致汇率制度的变迁与选择和90年代金融危机等致使汇率制度的选择再次成为热点。 自亚洲金融危机以来，国内学者关于人民币汇率制度选择的争论愈演愈烈，关于人 民币继续盯住美 元还是采取更灵活的汇率制度，面对 日益开放的资本账户，哪一种选择更适合经济的发展?下面从四个 方面进行总结。 1．从货币政策的有效性进行分析 部分学者认为中国应选择更为灵活的汇率制度，余永定 (2001)指出中国国际收支的双顺差和盯住 美元的汇率制度对中国的货币政策有效性带来极大的负面影响。由于国际收支带来的双顺差导致美元 的过渡供给，亚洲金融危机之后，为保证人民币稳定，不得不买进美元，顺差越大外汇储备越大。但实行 冲销政策，其成本必然十分巨大，因为会导致货币供给的波动和经济的不稳定。 [收稿 日期]2007—08—20 [作者简介]薛晴(1984一)，女 ，陕西西安人，从事货币经济研究。 · 70 · 维普资讯 2．从国际收支和资本开放的角度分析 部分学者指出中国应该选择有管理的浮动汇率制度，胡祖六 (2000)认为稳定的汇率政策在经济危 机时期，对中国经济的发展发挥了重要的作用，增加了政府的公信度。但是，中国加人WIO之后，无论 从资源有效配置还是从国际收支状况来看，采用固定或僵化的盯住汇率制均是不适合的，因为中国将会 逐步放开资本管制，所以需要更加灵活的汇率制度 (胡祖六，2001)。贺力平 (2000)认为增加汇率与汇 率制度的灵活性可以帮助缓解外来冲击的不利影响，并为国内货币