2011年国内金融市场展望.pptVIP

Page * 2011年国内金融市场展望 资金资本市场部市场分析部 Page * 主要内容 国内金融环境综述 人民币利率市场展望 人民币汇率市场展望 Page * 2011年CPI同比增速预计在4.5%附近 2011年基期年均值预计在2.2%附近 2011年食品价格将对CPI同比贡献约2个百分点 在QE2乃至QE3和美元指数总体走弱的背景下，2011年非食品同比料不会低于0.6%的年均值 基于猪肉价格加速上涨时间点的不确定性，下半年物价回落的幅度具有一定的不确定性 Page * 2011年粮食价格震荡上行 2003年以来，粮价基本每隔2年就会有一次价格波动，且价格大体均呈现出易涨难跌的特点 我们的研究显示供求状况，自然灾害和国际粮价涨跌均不能较好的解释2003年以来的国内粮食价格波动 数据来源; 国家统计局, 中信银行整理 Page * 2011年粮食价格震荡上行 2000年以来我国粮食消费量/生产量的比值一直稳定在1-1.01之间 2003年以来的年度受灾面积和成灾面积与往年相比并无明显偏离 目前，除大豆外，小麦等粮食作物的国际依存度较低，国际价格波动对国内价格的影响较小 数据来源; Bloomberg, 中信银行整理 Page * 2011年粮食价格涨幅控制在10%附近 国内粮食价格的易涨难跌特点应与大的宏观经济背景密切相关 即低端劳动力用工成本的上涨。从目前的形势来看，低端劳动力的用工成本压力仍在释放过程之中 从2005年开始我国加大了惠农政策 2009年，中央安排粮食四项补贴达1230.8亿元，较2004年翻了近9倍 在国家政策的强力支持下，我们预计2011年粮食价格涨幅能控制在10%附近 Page * 2011年猪肉价格涨幅料不低于10% 我们认为2006-2008年间的猪肉价格大幅上涨也与整个宏观经济背景密切相关 猪肉的库存难度高于粮食，其价格调整往往较粮食来得更剧烈 鉴于粮食价格的上涨，猪粮比突破7已经指日可待。我们倾向于认为2011年猪肉价格调整步伐可能与2008年相仿，年涨幅料不低于10% 数据来源; 国家统计局, 中信银行整理 Page * 政策继续向常态回归 2011年货币政策将继续向常态回归 我们预计央行将2011年的M2增速目标值设定在历史均值17%附近 数据来源; 国家统计局, 中信银行整理 Page * 2011年新增信贷约7万亿 2010年人民币信贷余额增速从35%附近的高点下降至18%附近，预计2011年信贷增速将进一步下降至15%附近，对应的新增信贷额约为7万亿元 从项目资金刚需的角度来估算。假定项目建设周期3年，项目每年的配套信贷需求分别为A，2/3*A，1/3*A。2011年在建项目所需后续信贷金额就达5万亿元，再考虑短期贷款和票据融资以及新增中长期贷款，预计2011年的信贷投放量也将接近7万亿元 Page * 2011年数量调控和价格调控并举 在美国重启定量宽松和人民币处于升值通道的背景下，2011年的外汇占款增速料不低于今年，我们预计2011年法定存款准备金率将普调2个百分点左右。此外，央行会继续使用差别存款准备金率来进行流动性管理 综合权衡我们对2011年中国经济增速和CPI增速的判断，我们预计2011年上半年将加息2-3次，其中春节前将是一个敏感时间窗口 Page * 主要内容 国内金融环境综述 人民币利率市场展望 人民币汇率市场展望 Page * 2011年利率市场外部环境预判 国际环境支持债市 国外主要经济体仍在缓慢复苏进程当中，欧债危机继续干扰国内市场预期 国内环境空压债市 国内经济继续稳定增长，高通胀与高紧缩政策继续 Page * 2011年关键事件预估 热钱 明年热钱流入规模对我国债市将产生两方面影响，一方面使得市场资金充裕，一方面导致央行政策紧缩，债市面临的不确性增加 国外经济体复苏状况 如果美国、欧洲方面一旦确定经济增长态势，我们有理由相信国内经济过热状况会加剧，彼时央行的紧缩措施将对市场产生严重的空方压力 自然灾害 如果2011年再次发生持续性的暴雨、暴雪、台风、洪水等自然灾害，其对粮食生产以及国内市场机构对通胀的预期再次产生影响 Page * 2011年债市总体观点 债市预 期　 经济情景 债市收益率（以2010年11月17日数据为基准） 悲观预 期 (30%) 经济运行强劲，GDP达到10%以上，CPI年均在5%以上；加息4次左右；存款准备金率上调2-3次 存续期在3年以下主权级债券收益率上调140个点左右，中长期债券收益率上移80个点左右；短融收益率上调130个点，中票收益率上调80-100个点