韩国KIKO 案件交易结构分析.pdfVIP

韩国KIKO 案件的交易结构分析1 刘燕 魏大化 （北京大学法学院，北京 100871） 摘要：企业因金融衍生交易遭遇重大损失能否得到法律救济，是当前的热点问题。近 年来韩国地方法院以“情势变更”原则裁决终止尚未履行完毕的KIKO 合同，在国际衍生交 易市场引发强烈反响，因其可能危及金融衍生交易的合法存续。KIKO 合约与中信泰富、深 南 的期权合约很相似，分析这类合约有助于我国企业熟悉金融衍生产品游戏规则。梳理 KIKO 裁决及其国际层面的法律争议，也给我国法律界以诸多启示。 关键词：金融衍生交易；KIKO 合约；外汇期权；韩国金融法 作者简介：刘燕，女，北京大学法学院教授、博士生导师，公司财务与法律研究中心 主任，研究方向：金融法、法律与会计交叉研究。魏大化，北京大学法学院经济法专业硕士 生。 中图分类号：F803.91 文献标识码：A Abstract: Whether the companies who suffered huge loss from the derivative transaction can get the remedy is a hot topic nowadays. Recently the Korean courts terminated the KIKO contracts based on the legal principle of “changed circumstances”. The judgment have caused a great concern in the international financial market since the legal reasoning may damage the legitimacy of derivatives. The significance of Korean KIKO case lies in two aspects for Chinese readers. One relates to the structure of KIKO transaction which, quite similar to that of the Citic-Pacific case, may provide lessons for Chinese companies who want to grasp the technical of derivatives. The other relates to legal issues which are common for both international and Chinese legal profession. Key words: derivatives，KIKO contract，FX option， 在2008 年的金融海啸中，陷入金融衍生品漩涡的并不限于中国企业。在韩国，许多中 小出口商因参与了外汇期权交易、特别是KIKO 交易而遭受重大损失，俨然中信泰富事件的 翻版。KIKO （Knock in, Knock out currency option ）又称为 “敲入、敲出障碍货币期 权”，是一种针对韩元汇率而设计的结构性期权产品，与中信泰富所介入的外汇衍生交 易颇为相似。然而，与中国企业遭受损失后的低调处理不同，韩国企业纷纷到法院申请临 时禁令，要求终止KIKO 合同或宣布合同无效。在一些案件中，企业的诉求得到了韩国地方 法院的支持，以“情势变更”原则解除了KIKO 合约，或者以“信息披露不当”等理由要求 金融机构赔偿企业所受到的损失。 韩国法院的裁决在国际衍生交易市场上掀起了轩然大波。国际互换及衍生工具协会 （ISDA）破天荒地在其网站上发表声明，批评韩国KIKO 裁决确立了一个极其糟糕的先例， 不仅损害了韩国场外衍生交易的法律秩序，更可能危及韩国的金融稳定。在韩国国内，也有 不少经济学家、法律学者对裁决提出了批评。目前，上述案件中的金融机构都已向法院提起 了正式诉讼，要求 翻临时禁令，企业继续履行合约。全球衍生交易商以及行业组织都密切 关注着韩国KIKO 案件的进展。 本文将回顾KIKO 案件的背景和起因，分析KIKO 交易的基本结构，梳理韩国法院的裁决