“磨、忍、轰隆”,多看少动——投资策略报告(兴业证券张忆东李彦霖20110611).pdfVIP

策 略 研 究 张忆东 吴峰 证券研究报告 李彦霖 蒋仕卿 “磨、忍、轰隆”，多看少动 策略研究团队 ——A 股市场投资策略报告 A 021 股 Zhangyd@ 2011 年 6 月 11 日 市 证书编号：S0190510110012 场 投资要点 策 相关报告 ★回顾：年度《积极防御》-1 季度《春季攻势》-2 季度《敦刻尔克大撤退》 略 《又见磨忍，耐心防御》 ——3 月 18 日《敦刻尔克大撤退》及随后报告，提醒4 月中旬之前从容撤 报 《继续强调仓位防御， 退，等待下一个更好的进攻时机，积极防御，优先配置低估值白马。 守“铢”待“兔”》 告 《控制仓位，勿急于抄 ——4 月 19 日《除了白马防御，还考虑仓位调整》，提醒将过重的仓位进行 底》 调整，至少调到攻防兼备的适中仓位。 《调整仓位保存实力》 ★展望：依然谨慎，不必担心踏空；“磨”不多久，可能又要“轰隆” 《除了白马防御，还考 ——市场的“磨、忍”格局难以持续太久。存量资金在当前点位“磨”，围 虑仓位调整》 绕局部热点折腾、消耗资金。类似“估值底”、“仓位低”、“新周期”、“经济 《维持白马配置》 见底政策放松”等言论，诱惑少数投资者“忍”不住去抄底，然而有点风吹 《撤退或是进攻？都向 白马靠》 草动，类似海外市场下跌或者新的宏观数据，行情就会波动，最终轰隆向下。 《敦刻尔克大撤退》 ——押宝政策放松而博反弹，风险很大。从去年底公布年度策略 《积极防御》 《“维稳”春风驱寒意》 以来，我们一直强调，今年是转型的痛苦期，政策存在外生性和复杂性。考 《参与或者不参与，春 虑到严控物价、房价的重要性及其对宏观调控的影响，很难期待政策会像去 季攻势就在那里》 年一样内生性放松。我们判断，降速转弯符合政府意图，压通胀、促转型。 《阶段底部有望形成》 迎新春反 “围剿”吃 ——围绕房地产调控的潜在风险正加速显性化，传导链条（1 ）开发商因信 “兔头”——A 股市场 1 月投资 贷被严控，转而寻求民间借贷，加剧了民间资金面的紧张；（2 ）开发商投资 策略报告》 趋谨慎，势必影响土地财政，而保障房、基建、地方融资平台还贷等都缺钱， 《积极防御-2011 年 A 近期发生的地方政府减持国有股，令人担心，股市出现新的“大额提款者”。 股投资策略报告》 《星星之火可以燎原》 ——资金价格明显上升，资金面压力仍将延续。上周银行间市场 3 个月以下 《三湾整编进行时，星 期限 shibor 平均上升 91.69bp。5、6 月份由于财政存款的集中上缴、银行半 星之火何处寻》 年度时点考核、上市公司分红等影响，资金面通常季节性的偏紧，加之持续 《震荡后，均衡配置： 量化紧缩政策以及今年新引入的日均存贷比考核使得这种压力进一步放大。 周期股分化 转型经济淘金》 《平淡中惊喜，决胜三 ——产业资本增持金额虽然有所增加，净减持金额并未缩减至较低水平。5 季度》