略论我国_中央对手方机制_制度构建_周成杰.pdfVIP

《上海金融》 年第 期 金融理论与改革 2014 6 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 略论我国“中央对手方机制”的制度构建 ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 周成杰 （德国商业银行股份有限公司上海分行， 上海 200 120） 摘要： 随着特定场外衍生品交易场内化成为欧盟及美国金融立法的强制性规定，“ 中央对手方”机制在其中 扮演的角色，使之自身再次成为人们所关注的焦点。 在我国，虽然“ 中央对手方”机制在金融市场被广泛运用，但 基本制度的缺位，使得该机制的规范运行难以得到有效保障，进而影响到与之相关的国际合作。 为此，构建完善 的“ 中央对手方”制度规范，成为我国金融市场必须认真应对的重要议题。 关键词： 中央对手方； ；制度规范 EMIR 分类号： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL G1 F830 A 1006－1428 2014 06-0041-05 一、中央对手方机制简述 详细的描述1。 对于中央对手方（“Central Counterparty ” 以下简 将 CCP 机制引入金融市场交易的优劣，许多文 称“CCP ”）及与之相关的各项安排，人们可能并不陌 章都有所论述，本文不拟对此进行展开。 但不可否 生。 滥觞于 世纪 年代的该项机制，被广泛地运 认的是，全球范围内，各国监管者都在积极努力，致 19 90 用于包括股票在内的证券、金融衍生品、商品及外汇 力于推进 CCP 机制的适用。 最具说服力的例证，莫 等多种交易领域。 通常而言，CCP 机制具有两项基本 过于在2009 年的 G20 匹兹堡峰会及2010 年的 G20 功能：首先，通过多边抵消和多边净额结算制度，集 多伦多峰会上，与会领导人均强调应通过 CCP 对标 中且缓释交易参与各方所承担的、 因交易对手无法 准化的场外衍生交易 （Over -the -Counter ， 简称 及时偿付所带来之风险， 进而确保整个金融市场不 “OTC ”）合约进行强制清算；而对未通过 CCP 进行 会因个别交易方的违约而出现动荡；其次，提高了交 清算的其他场外衍生交易，相关交易方应被课以更 易完成后相关处理之操作效率。 为实现这两项功能， 高的资本拨备要求。 为此，欧盟特别制定了EMIR ， CCP 置其自身于合约双方之间，同时充当所有买方的 其中便对 CCP 及其运作作出了详细的规定。 由此可 卖方和所有卖方的买方，就这一点，《欧洲市场基础设 见，CCP 机制被公认为是一种能在一定程度上化解 施监管规则》（“Eur