中国房地产市场价格波动中金融心理属性猜想_一个理论模型和现实解释.pdfVIP

中国房地产市场价格波动中的金融心理属性猜想 ——— 一个理论模型和现实解释 叶 莉 张晓云 陈立文 ， 300 130 河北工业大学 管理学院 天津 : ， 摘 要 中国房地产市场处于直接融资条件下的市场需求驱动形态 既受制于资金 ， ， 链上游银行业的投资决策 也束缚于资金链下游市场需求方的购买决策 表现出强烈的 。 ， 金融心理属性 在金融与心理因素交互作用下 中国房地产行业自发性地形成了吸引资 金、 、 ， 。 适度繁荣 非理性繁荣的路径 并相伴产生不断增强的流动性风险 非理性市场会放 ， ; ， ， 大流动性风险 引发流动性危机 而培育价值投资型买方 发展理性房地产交易市场 则 ， ， 。 可有效抑制房地产泡沫 稳定市场情绪 引导房地产行业进入良性竞争 : ; ; ; 关键词 资金运行路线 三方博弈模型 流动性风险 理性市场 中图分类号:F830 ． 572 文献标识码:A 文章编号:1674 －1625 (2011)05 －0003 －9 、 一 问题提出 20 70 ， ， 世纪 年代美国金融自由化浪潮兴起 房地产泡沫与崩溃频现 开启了美国 。 ， 房地产周期波动的新时代 束缚于理性经济人假设的传统经济学 对于泡沫等现象的 ， 、 、 解释越来越力不从心 理性预期 博弈论 行为金融等将心理因素纳入到分析框架之中 。 ， 的新兴理论逐渐走入学界视野 在新兴理论得到广泛认可和应用的基础上 形成了有 ， ， ， 关房地产价格波动的丰富文献 其中 已有部分代表性学者 兼从信贷与市场心理预期 角度对房地产价格波动做出了有益探索。 Allen and Gale (1998 ［1］，2000 ［2］) Mishkin (1997)［3］ 在 的研究基础上建立了一个基 ， ， 于信贷角度的资产价格模型 指出在不完全信息和有限责任下 投资者风险偏好与自 ， ， ， 有资金比例成反方向变动关系 信贷资金的大量介入会推高房价 酿成泡沫 并引发金 收稿日期:20 11 －06 －05 : 、 (11BJL048)。 基金项目 国家自然科学基金资助项目 国家社会科学基金资助项目 : (1963 － )，， ，