企业产权理论——一个企业所有权安排博弈论分析框架及在中国应用.pdf

摘要 公司治理结构的改革日益成为一个世界性的课题，无论是在发达 国家还是在发展中国家。尽管到目前为止，公司治理结构最终会趋向 于何种模式或者是多样化的模式并存，学者们尚无定论，但不管是股 东中心型模式，还是利益相关者模式，抑或是二者的混和模式，甚至 是未来的不可知模式，抑或几种模式同时并存，至少可以表明，世界 上并不存在一种完善无缺的企业治理模式，各模式都可以相互借鉴， 并且企业治理模式并非是静止不变，而是动态演进的。公司治理作为 一种制度安排和内生的博弈规则，需要各参与者通过反复博弈才能达 到相对稳定的均衡状态，在达到某种相对稳定的均衡状态之前，各参 与者都会有比较大的策略选择空间，即使是已经达到某种相对稳定的 均衡状态，外在环境的变化也可能打破旧均衡而导致各方以新的博弈 策略寻找新的均衡状态。所以容易理解，公司治理中最重要的博弈参 与者——股东、董事、经理——之间的权利配置不会是固定不变的。 这意味着，股东、董事、经理之间的权力分配存在灵活的空间。因此 我们认为探求公司治理模式更为深层的东西，不仅是必要的而且极为 重要的。’ 公司治理结构是企业所有权安排的外化，企业所有权安排则是公 司治理结构的本质内容。因此对公司治理模式的探求，其实质就是研 究一定制度环境下的企业所有权安排。现有的文献研究也取得了丰富 成果，但很多结论都依赖于过强或者不符合现实的假定，而更为重要 的是忽略了企业契约参与人的行为及其行为互动所产生的结果，忽略 了制度环境对企业所有权安排的影响。本文的目标就是要在一定制度 环境下理解企业所有权的安排，我们认为企业所有权安排应是一定制 度环境下企业契约参与人之间谈判力的对比。 本文的思路是首先在现有文献的基础上规范地提出我们的理论 观点■然后把企业分为企业家一工人(Ew)型和企业出资人一企业家 一工人(CEW)型两种形式。在不同章节分别采用数理模型和博弈论 的工具来探讨这两种企业类型的企业所有权安排，并且每～章节都对 我们的理论模型提供了经验检验。最后我们把这种～般结论扩展到特 定的制度环境中去，来更为现实的理解企业所有权的安排，并特别选 取了中国若干上市公司的数据，对我们模型做进一步的检验，同时也 从中发现了我国上市公司治理结构的一些问题，并给出相应的政策建 议。 本文共分五部分：第一部分是全文的理论总纲，在这一部分中， 我们首先回顾了企业理论的相关文献，并在此基础上提出了我们的理 论观点。我们认为为企业的本质就是作为一种产权安排装置的一系列 契约联结。 企业所有权的安排大大影响甚至在一定程度上决定了企 业是否能有效率的运转。现代公司治理结构的改革实质就是探讨企业 所有权的优化配置。企业所有权安排的逻辑应是一定制度环境下企业 契约参与人之间谈判力的对比。 在第二部分中，我们从古典企业出发，研究了企业家——工人型 企业的所有权的配置情况。我们首先构造了在初始契约条件下的所有 权安排模型，并分析了影响初始企业所有权安排的主要因素。接着， 考虑了一个事后谈判的模型，即当企业家和工人的相对地位(谈判力) 发生改变时，企业所有权的重新配置。然后，我们又从企业发展史的 角度，对我们所构建的古典企业的所有权安排模型做了一个经验检 验，检验结果发现与我们的模型基本相符。 在第三部分中，我们从现代股份制企业出发，研究了现代股份制 企业所有权安排的情况。我们首先构造了有着最佳债务契约的债权人 模型，从而找到企业正常经营状态下债权人不获得企业剩余权利的条 件作为我们后面模型分析的假定前提。接着，构造了在初始契约条件 下的股份制企业所有权安排模型，并对其中的～些因素进行了分析。 随后，考虑到事后条件的改变，专门讨论了事后企业剩余控制权和剩 余索取权的调整过程。然后，我们又用一定篇幅讨论了董事与经理之 间对企业所有权的争夺，并模型化地探讨了对管理者进行股权激励的 效果。最后，我们给出了股份制企业所有权安排的一个简单的蓝驻谚卜 究材料，以证明我们的模型与现实企业中的所有权安排是基本符合 的，并具有一定现实意义。 在第四部分中，我们对中国公司治理改革的趋势及方向做了一个 应用上的分析。我们主要从我国目前企业所有权安排存在的缺陷入 手，对中国公司治理的现状进行了评述并提出了一些建议。为了更好 的论证我国公司普遍存在的对工人激励不足的问题，我们专门进行了 计量模型分析，从这个计量模型显示的回归结果来看，我国企业的剩 余索取权安排不满足企