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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 高档白酒暂受挫 黄酒或迎新时空 2012 年3 月27 日 看好/维持 ——禁止公款购买高档酒相关政策精神点评 食品饮料 事件点评 东 兴 证 刘家伟 食品饮料行业首席分析师 MSN：ynynljw999@ 执业证书编号：S1480510120001 券 电话：010 股 联系人：李德宝 电话：010 Email：lidb@ 份 有 事件：3 月27 日媒体报道国务院26 日召开第五次廉政工作会议，温家宝总理发表讲话，提出2012 年要重 限 点抓好政府采购建交易平台、推进预算决算公开、禁止超标使用办公室和加强对“裸官”的管理等几方面工 公 作。其中，在谈到 “禁止超标使用办公室”这项工作时提出“禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。” 五 司 粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等高档酒上市公司股价当日下跌6.5%~5.78%，高档白酒公司股价集 证 体如此大幅下跌十分罕见，食品饮料指数也下跌3.67%，为23 个一级行业指数当天最大跌幅。 券 研 主要观点： 究 1.禁止公款购买高档酒的相关规定对高价酒的销售形成政策性抑制，短期是一个不利因素。 报 告 公务消费的确是近年来高档酒的重要力量之一。公款采购高档酒被限制甚至禁止，应该被视为高档酒购买群 体的较大压缩；尽管高档酒的概念和范围尚不清楚，但将价格高或很高的白酒列为高档酒似乎没有异议，也 就是说，高价酒尤其是高价白酒的公款购买被限制或禁止应是题中应有之意。所以，贵州茅台、五粮液、泸 州老窖和洋河股份等以高价位白酒为主要业绩支撑的上市公司自然会遭遇购买抑制，由此会形成一种预期： 高档白酒的消费容量短期将难以扩大，而其不增长或有所下滑可能性在增加，故而这些公司股价应声大幅下 跌自然是在情理之中。 2.高档酒的消费仍然难以通过政策来实施根本性抑制，这是支撑高档白酒公司业绩的重要砝码。 我们知道，禁止公款购买高档酒和高档酒的消费是不完全相同的概念。即使公款不能购买高档酒的规定能够 得以全面彻底实施，但高档酒的消费却无法禁止，习惯于高档酒消费的人群短期内还是难以降低标准去喝中 低档酒，至于买酒的主力也许会更多地依赖于相关企业、个人等其他力量。我们预计国内对高档酒的消费短 期难以大幅压缩，而且每年几百亿元的销售额对于整个社会来讲并非不能承受，在消费升级、交往日益增多 且必须的情况下，高档酒的需求和容量或许还会保持一定的增长惯性。这是支撑高档白酒公司未来一段时间 业绩保持稳定增长的决定性力量。 3. 白酒行业结构性调整大幕开启，中端酒会迎来较大发展机遇。 我们此前的多个模型测算表明，国内白酒天花板式消费容量可达1800 万千升至2000 万千升，其中饮用酒 会达到 1200 万千升左右，其中绝大多数是中低端酒。由于消费升级和类似政策挤压高档酒的原因，中低档 酒会迎来快速扩张时机。那些产品价格定位适中、品质过硬、品牌力较强、营销十分强势的龙头企业将迎来 较大的发展机遇。我们依然看好金种子酒、古井贡酒、沱牌舍得、酒鬼酒、汾酒、伊力特、老白干等一批中 低档白酒企业的成长潜力。 4.酒业时空转换时机逐渐成熟，黄酒有望回归中国酒业大舞台，迎来较大发展机遇。 黄酒历史上是畅销全国的最大酒种，当代更是属于价格中低端、品质中高档、符合健康消费大趋势的优秀酒 种，也是历史悠久的国粹酒种，更是国家政策鼓励的小酒种，具备政策、价格、产业、资本市场、消费、历 史、文化等各方面的优势。我们此前多篇报告一再表示，黄酒会迎来黄金十年盛宴期。此次国家最高政策对 敬请参阅报告结尾处的免责声明