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公司研究 跟踪报告 王薇 罗莱家纺(002293.SZ)/44.45元 0755 wang_w@ 2010 年3 月30 日 收入恢复增长态势明显 盈利能力持续提高 纺织服饰·家纺 审慎推荐-A(维持) 基础数据 公司在 09 年的危机中获得了快速增长，尤其是下半年恢复增长的态势明显。由 上证综指 3124 于家纺行业龙头公司所具备的良好前景与伴随渠道效应日益提升的竞争力，公司 总股本（万股） 14036 未来将可获得持续快速成长。若估值调整可积极关注。 已上市流通股（万股） 3510 总市值（亿元） 62 流通市值（亿元） 16 公司 09 年收入与利润的状况超市场预期。09 年实现营业收入 11.45 亿元， 每股净资产（MRQ ） 9.2 同比增长了24.43% ，实现营业利润和净利润分别为 1.89 亿和 1.52 亿元，同 ROE （TTM ） 16.4 比分别增长了 37.80%和 34.77%。每股收益 1.08 元/股。毛利率的有效提升 资产负债率 12.5% 是净利增速高于收入增速的主因。拟按每 10 股派发现金红利 7.00 元（含税）。 主要股东 罗莱控股 主要股东持股比例 39.18% 收入恢复增长的态势很明显。09 年下半年家纺市场需求逐步恢复，尤其是四 季度销售恢复增长的态势很明显。四季度单季实现营业收入和净利润分别为 股价表现 4.21 亿和 5184 万元，同比分别增长了 56.19 ％和91.26 ％。高速增长一方面 % 1m 6m 12m 由于低基数的原因，另一方面也由于国内整体消费形势有所转暖，以及房地 绝对表现 3 43 64 相对表现 3 36 32 产销售状况整体较不错的原因。 同时，较快的渠道拓展也保证了公司规模增 (%) 罗莱家纺 沪深 300 长，09 年新增 200 多家门店，使得公司获得了抢占市场的机会。 40 30 加快新品推出提升毛利率，销售费用增长较大，现金流良好。09 年的综合毛 20 10 利率达到 39.10% ，同比提升了2.04 个百分点。09 年提价幅度小于成本上升 0 幅度，加快新品研发与推广以及直营收入比重略有上升是提升毛利率的主因； -10 销售费用同比增长了 43.53% ，主要由于渠道建设储备人员和新业务人员增加 -20 Sep-09 Jan-10 以及提高工资水平，租赁与运输费用增加，以及广告费用增加所致；存货周 转率约提高 0.07 次，基本在正常变动范围内；经营现金流达到 1.34 亿元， 相关报告 状况良好，同比增长了 21.98%。 1、《服饰品牌研究第一卷—模式为 盈利预测与投资建议：公司未来将通过持续快速扩张、推新品带来的毛利稳 王》2008/02/14