欧美经济续成长 新兴市场危机冲击有限.pdfVIP

投資焦點 2014.02 歐美經濟續成長 新興市場危機衝擊有限 徐翊達 ：富邦全球不動產基金經理人 全球股市 1月份 未能延續去年 12月份的漲勢，在一定程度上歸因於對新興市場的擔憂。隨著美 國聯準會 (FED)宣佈啟動退出債券購買計劃，市場普遍擔心 ，過去在FED的超寬鬆政策下 ，掩蓋了許 多新興市場發展的 缺陷；而美國本身的經濟數據表現，也比 市場預期的更為參差不齊。因此 ，在 QE 退出與股市漲幅已大的背景下，市場獲利了結的衝動也更加強烈。今年以來，美國指數普遍下跌 5%- 7% ，先前跌幅較重的新興市場跌幅不大，反而是去年漲多的日本股市重挫超過 6% 。不過，由於以美 國為首的成熟國家今年經濟成長的步調仍然穩健，實體經濟受到新興市場衝擊仍小，因此 ，過深過快 的下跌 ，反而提供低檔佈局的機會。 QE 退場 美國仍將維持成長動能 長期以來，市場圍繞著討論美國聯準會(FED)QE 政策的不確定性，終於在去年 12 月中意外得到 答案。FED 表示，從 2014 年 1 月份開始，將把每月 850 億美元購債計劃的規模縮減 100 億美元至 750 億美元；接著在１月底的 FOMC 會議上宣佈，每月購債計畫再減 100 億美元至 650 億美元 。在 新任聯準會主席葉倫上任前宣佈 QE 退場政策 ，讓市場對未來不確定性的擔憂大幅減少，在預期引導 的作法上，市場給予相當正面的回應。 1 美國失業率驟降至6.7% 美國官方公佈去年 12 月的就業數據遠低於市場預估的 19.6 萬人，僅有7.4 萬人的增長 ，與稍早 公佈的另一份ADP(Automatic Data Processing)就業報告 ，大幅增加 23.8 萬人的結果迥異。按產業 分析，主要差距在營建業人數的認定，ADP 報告是增加4.8 萬人，官方則減少 1.6 萬人。姑且不論正 確性，長期而言，美國官方都有逐月修改先前數據的經驗，因此 ，兩者趨勢最終可接近一致。所以， 市場儘管有所疑慮，但反應並不強烈。 從失業率來看，去年 12 月份意外驟降至 6.7% ，市場原先預期在今年第一季才會來到 7%以下； 不過 ，這次失業率的下降 ，除了非農就業人口的增加，另一個重要原因是勞動參與率的下滑，導致在 消費能力上的恢復 ，遠較過去景氣循環更慢。美國上一波的就業高點是在2008 年 1 月，若按照去年 平均約20 萬的每月新增非農就業人口來推測，大約會在今年第二季左右才能收復前高 ，屆時6.5%左 右的失業率才能真正推動消費能力的恢復，進而推動房地產的需求 ，FED 才會更有能力進行 QE 縮 減。因此，按照就業恢復的步調，今年年中美國恢復成長的步伐應該更加穩健。 投資焦點 2014.02 (千人) 美國ADP 就業報告vs.官方勞工就業統計數據 ADP 就業報告 官方勞工就業統計 資料來源：ADP 、Moody’s 、BLS ；資料日期：2013.12 2 美國房市有待實質需求上升才能復甦 美國2013 年 12 月新屋銷售較前月下滑7%至41.4 萬戶，房屋價格中位數為27.02 萬美元，達 到自2013 年4 月以來的最高值。新屋存貨相當於6 個月的供應，而11 月則為5.7 個月。成屋待完成 銷售減少 8.7% ，為近兩年來最大降幅。市場歸咎房市銷售不佳的因素 ，包括氣候異常寒冷、房價漲 幅高於所得以及空屋減少。儘管聯邦利率仍維持低檔，並由柏南克宣示直到 2015 年都不會升息，但 實質抵押利率確實自去年 5 月貣上升。因此，房地產的復甦在利率上揚後，必須等到消費者就業與所 得恢復達到2008 年水準之上，實質需求才會繼續推動房地產市場的銷售恢復與價格上揚。 3 ISM 指數遠低於預期 比較令人意外的是最新的美國供應管理協會(ISM)製造業報告，1 月份下降到51.3 ，遠低於市場預 期的56 與去年12 月的56.5 。去年11 月觸及57 的2011 年4 月以來的高點後，連續兩個月下滑。其 中，新訂單由 12 月的64.4 下