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LOGO 5.5 净现值—基准收益率的选择与确定 目标收益率、最低期望收益率、贴现率 行业财务基准收益率：行业财务基推收益率是项目财务评价时计算财务净现值的折现率。 社会折现率：项目国民经济评价时计算净现值的折现率 基准收益率的高低对方案的选择有很大的影响 影响因素：资金成本、目标利润、投资风险和资金限制 大于资金成本，大于目标利润，限制投资风险，考虑资金限制 LOGO 5.6 净年值、净终值 净年值：将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列寿命不同的方案比较 净终值：方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成未来莱一时点的终值代数和。较少使用 LOGO 5.7 内部收益率 内部收益率的概念及其经济含义、判别准则 内部收益率的计算 求内部收益率的几种情况 净现值与内部收益率的关系 LOGO 5.7 内部收益率—概念、含义、判别准则 定义：项目在整个计算期内各年净现金流量现值代数和等于零(或净年值等于零)时的折现率 计算公式： 判别准则：计算求得的内部收益率IRR要与项目的基准收益率ic(行业基准收益率或社会折现率)相比较 当IRR＞ic时，可以考虑接受； 当IRR＝ ic时，为临界状态； 当IRR＜ ic时，应予以拒绝。 LOGO 5.7 内部收益率—计算方法 第一步：首先估计和选择两个适当的折现率i1和i2，且i1＜i2 ，然后分别计算净现值NPV(i1)和NPV(i2)，并使得NPV(i1)＞0和NPV(i2) ＜0，因此，内部收益率即净现值为零时的利率必然是在i1与i2之间，即i1＜IRRi2 。 第二步：推导求内部收益率IRR的计算式。用线性内插法求内部收益率IRR的示意图，如图5—3所示，则有： 展开后得到 注意：用线性内插法计算公式(5—13)计算的误差(i’-IRR)与估计选用的两 个折现率差额(i1-i2 )的大小有直接关系。为了控制误差不宜过大，通常试算用的两个折现率之差(i1-i2 )一般介于2％—5％之间。 LOGO 5.7 内部收益率—几种情况 方程变形：令X=(1+IRR)-t，Ft=(CI-CO)t(t=1,2,…,n)，内部收益率方程如下 F0+F1X+F2X2+….+FnXn=0 狄斯卡尔符号规则：系数为实数的n次多项式的正实数根的个数，不超过其系数数列符号变更的次数。根据此规则，方程有如下情况: 一个正值解 多个正值解 无数个正值解 无正值解 无解 内部收益率不能用于多方案比较，其优点考虑了资金时间价值以及项目在整个寿命期的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。内部收益率的不足：需要大量的与投资有关的数据，计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是惟一的，在某些情况下甚至不存在。 LOGO 5.7 内部收益率—与净现值的关系 公式： 根据上式，可得到如下结论： 当IRR=ic，NPV=0； 当IRRic，NPV0； 当IRRic，NPV0。 LOGO 第六章 现金流量法（二） 概述 1.1 方案类型和方案组合 1.2 互斥方案的比较与选择 1.3 独立方案的选择 1.4 一般相关方案的比选 1.5 LOGO 6.1 概述 多方案选优：在一个项目的规划、设计或施工过程中，从多种可以相互替代而又相互排斥的方案中，筛选出一个最优方案付诸实施 多方安排序：在资源限定条件下各级计划部门对若干个独立的可行方案，按照它们的经济效果好坏，优先安排某些效益好的项目，保证有限资源用到最有利的项目上去 多方案的选优和排序是相对经济效果评价。相对经济效益是与绝对经济效益相比较而言的，它舍弃了方案的相同部分，只计算、比较不同部分的经济效益 LOGO 6.2 方案类型和方案组合 互斥方案 在一种方案中，采纳其中一个方案，便不能采纳其余方案 排他性，效果不能叠加 独立方案 在一组方案中，采纳某一方案不会影响采纳其它方案 非排他性，效果可以叠加 相关方案 拒绝或接受某一方案，会显著改变其他方案的现金流量或影响其他方案的拒绝或接受 相关性 LOGO 6.2 方案类型和方案组合 建议方案 初始投资（万元） A 1.2 B 1.0 C 1.7 三个建议方案 表6-1 [例6-1] 表6-1所列的三个建议方案，可组成多少互斥方案？ [解] 用A、B、C组成所有的互斥方案，第一次每取一个，可组成三个方案，第二次每取两个，以此类推，其结果见表6—2所列，包括不投资建议方案，一共为8个方案。采用这种方