最新版海通证券--合肥百货深度调研报告.pdfVIP

中国最大下载资料网 商业贸易—百货 买入 维持 合肥百货（000417 ） 深度调研报告 报告日期 2005 年 09 月 23 日 报告日收盘价(元) 4.38 区域零售龙头的价值 6 个月内目标价(元) 5.34 52 周内最高/低价 4.94/2.97 公司在过去几年里以安徽省（目前已涉足合肥在内的 9 个城市）为覆盖范围， 形成了连锁百货、连锁卖场超市、连锁家电零售各业态全面并进的态势，且 股本结构 控股了全国排名第八的农产品交易市场，从销售规模上体现了对渠道和网点 总股本(万股) 18924 的控制。尽管公司近年来净资产收益率较低，但结合其重资产良好的质量， A 股(万股) 6834 以及未来结构调整、规模效应等带来的收益提升潜力，我们对公司未来增长 B/H 股(万股) 0/0.00 前景较为乐观。结合股改，我们给予公司买入评级，六个月目标价 5.34 元。 市场表现 主要财务数据及预测 2003A 2004A 1H2005 2005F 2006F 2007F 主营业务收入(万元) 141992 207990 126752 292207 384404 462674 EBITDA(万元) 7831 6767 3702 8364 9833 11356 净利润(万元) 2595 3063 1490 3548 4572 5928 主营业务利润率(%) 12.82 12.34 11.74 12.34 12.12 12.06 每股收益(元) 0.137 0.162 0.079 0.187 0.242 0.313 净资产收益率(%) 4.04 4.53 2.18 5.14 6.09 7.60 每股经营性现金流(元) 0.482 0.587 0.438 － － － 定位为区域零售龙头：公司为安徽省最大的商业零售企业，同时也是 2004 年中国连 资料来源：海通证券研究所 锁百强第 22 名。公司全面发展连锁百货、连锁卖场超市和连锁家电零售，三种业态 主要估值指标 的销售规模目前均在安徽省居首位。与较高的销售规模及增长速度相比，公司目前盈 2004A 2005F 2006F 利水平相对偏低，但具备依靠结构整合提升的空间。 市盈率 27.06 23.36 18.13 资产质量较好，重置升值比较明显：公司市净