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基于TVA的房地产上市企业财务预警模型 张家泰 刘玉立 一 ． 研究背景 针对 EVA上述缺陷，我们进行改进： 迄今为止，国内外学者已经对财务预警模型进行了大量研究，但是 投资者预期收益并不能完全由NOPAT包括 ，而是反映在FCF和CG 大部分采用的都是传统的财务指标体系，对新财务指标的探讨和研究还 两个方面，因此将公式 (2)中的NOPAT改成FCF+CG。 不充分，目前并没有研究将 TVA指标引入财务预警模型指标体系。一 投资者的期望收益以市场价值为基础，因此将 (2)中的OIC改为 个实用、科学、预测准确的针对房地产上市企业的财务预警模型还没有 上一期的MVA。 被开发出来 。 改进后，我们得到了新的度量指标 ，定义为 “真实增加值”(TvA， 本文在借鉴国内外学对企业财务预警的大量研究工作的基础上， TrueValueAdded)。 介绍TVA与EVA两个财务指标，从理论上比较两者的优劣 ，证明了 TVA公式为： TVA是衡量公司财务状况和运营能力的更为全面更为优越的指标。然 VA = FCF +CG～MVo ×IVACC 后从盈利能力 偿债能力 、营运能力和每股指标等 四个维度构建预 三．财务预警模型指标体系的建立 警模型的指标体系，并且引入新的指TVA、EVA，建立 以TVA为核 基于国内外学者已经进行的财务预警模型研究，通过比量考核，将 心的指标体系、以EVA为核心的指标体系和基于传统的财务指标体 TVA引入指标体系，我们选取包括 1TvA、EVA在 内的16个财务指标建 系。 立财务预警模型指标体系如下： 二．TVA与 EVA理论 比较 二十世纪8O年代，美国思腾 ·思特公司提出了经济增加值 (EVA) 的概念。由于EVA充分考虑了机会成本 、时间价值在 内的全部资本成 话共序 搬舔名称 许算公_式 本 ，反映了超额收益的理念，一经问世，就受到广泛关注，深受追捧。 戬 番 EVA的公式如下： Xl 瀛妨比率 潦渤资产，凉．幼负馈 EVA=税后净营业利润 一经营投入资本成本 赞倭救 到期馈务奉惠镳彳寸比率经营活动瑰垒净漆t／(本期到期债务奉盒 ·现金利 = 税后净营业利润 一经营投入资本总额 ×加权平均资本成本率 患支出) 能力 (本期经营活动琬叠净流t．上期经营；舌 观众j争 =NOPAT—OIC×WACC (2．1) 糖标x3 经营现愈癜t增长比率潦t) EVA的优点在于充分考虑了内部 留存收益筹资的成本激起投资 ，上l期经营{纛动观众净滚重·l∞l‘ 回报率，承认股权投资成本，在量化后与债权成本加权后构成加权 X4 资产负傣蛙辜 负债总鞣臌慧活劝现众净滚量 平均资本成本。EVA不但考虑了税后净利润 ，并且在此基础上考虑 餐逶焐 斑姨稚款髑转率 缘镝收入净l应牧薹Ic歙平均余瓤 了所有者权益资本的成本，提高 了财务衡量的质量和经营融资效