保险行业国际比较系列报告之三：财产保险市场与研究(盈利能力和股价表现逊于其他行业).pdfVIP

业 产 及 业 行 金融/保险 2010 年 05 月 14 日 究 研 业 行 盈利能力和股价表现逊于其他行业 ——保险行业国际比较系列报告之三：财产保险市场研究 / 度 深 业 行 看好 全球财产保险保费增速低于寿险。产险保费的增长速度与宏观经济发展的关系 更为密切。财产保险中最主要的两项业务是企业财产险和机动车辆险，这两项 相关研究 业务的保费增长依赖于产业经济发展和消费水平提高，且相对于 GDP增长率的 《估值修复启动 首选中国平安-保险 弹性较寿险业务低。1980 年至 2008 年间几乎所有年份的寿险保费增速均高于 行业2009 年年报回顾及展望》 非寿险。欧美财产保险业各个险种均衡发展，车险保费增速下降明显。 2010 年4 月 《利差损→利差益 不破不立-保险行 业国际比较系列报告之二：投资结构变 相较于寿险，产险投资规模小、期限短、收益率低。财产保险业的投资规模远 迁及利差损问题研究》 小于寿险投资规模，主要原因在于财产保险保费规模较小、保险需求相对稳定、 2010 年2 月 保费增速较低。以欧洲市场为例，财产保险业的投资资产仅占全行业的 20%左 《等待不确定性消除 关注价值增长- 保险行业 2009 业绩前瞻暨新会计准则 右，且正在不断下降过程中。财产保险合同期限一般为一年，因此，财产保险 点评》 公司投资的债券期限较短，同时每年都有大量赔付支出，所以产险公司需保留 2010 年2 月 《年金险大发展是寿险结构转型的必 大量现金，拉低总投资收益率。综合来说，相比于寿险公司，财产险公司的投 然-保险行业国际比较系列报告之一》 资期限短，投资收益率也较低。 2010 年2 月 《“危机”之后话“增长”-保险行业 欧美产险公司 ROE 长期保持稳定，总体盈利水平低，股票表现欠佳。虽然承保 2010 年投资策略》 结果具有明显的周期性，但承保周期与投资收益周期表现出一定的互补特性， 2009 年12 月 《大量催化剂为保险行业表现提供支 因此除极端年份外，财产保险公司 ROE 保持稳定。总体来说，财产险公司盈利 撑——保险行业 2009 年四季度投资策 水平较低。从目前情况看，承保亏损已成为常态，而投资收益又难以出现大幅 略》 2009 年10 月 改善，气候变化导致巨灾风险与日俱增，全球范围内产险公司都面临巨大挑战。 《以价补量现成效，投资收益助业绩— 长期的盈利差距也体现在财产保险公司股票市场上的欠佳表现。1980年到2009 —保险行业2009 年中报回顾及展望》 年美国财产险指数和标普 500 指数的表现基本一样，整体表现比金融服务指数 2009 年9 月 《从寻找安全边际到回归合理价值— 低两个百分点；英国富时财产保险指数从 1986 年到 2010 年大幅跑输富时 350 —保险行业 2009 年中报暨保险公司价 指数；中国财险（2328.HK）自03 年上市以来亦跑输国企指数。 值重估》 2009 年7 月