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投资决策分析实例 第四小组 一.投资项目评价的基本方法 （一）资本投资的特点 1.投资的主体是企业 2投资的对象是生产型资本投资 （二）资本投资评价的基本原理 项目的收益率超过资本成本时，企业价值增加，此项目可行。反之，不可行。 投资项目评价的一般方法 （1）贴现指标 净现值： NPV= 获利指数法： PI= 内涵报酬率： (2)非贴现指标 投资回收期 会计收益率 ARR=ANR/NII 二.投资项目现金流量的估计 （一）含义 在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金流入增加的数量。 1.投资决策中使用的现金流量，使投资项目的现金流量，使特定项目引起的 2.现金流量是指“增量”现金流量 3.这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入的非货币资源变现价值。 （二）在确定企业实际投资项目相关现金流量要注意： 1.相关成本与非相关成本 2.机会成本 3.投资方案对公司其它部门的影响 4.对净营运资金的影响 （三）现金流量内容 初始现金流量：固定资产投资，营运资金投资，其它投资费用 营业现金流量： 现金流入 现金流出 营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税 营业现金流量=净利润+折旧 营业现金流量=销售收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率 终结现金流量流量： 固定资产残值净收入 垫付的流动资金的收回等 （四）固定资产更新决策的特殊性 分析时主要用平均年成本法 应注意问题： 1.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案 2.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备 三、投资决策的相关问题 资本限量决策 通货膨胀因素 敏感性分析 场景分析 盈亏平衡分析 决策树分析 第一步，计算净投资 初始现金流量 新分店原始成本 $1000 000 加：增加的初始净营运资金 200 000 净投资 $1200 000 第二步，计算净现金流量 营业现金流量 经营收入 $900 000 减：相关分店收入减少额 100 000 付现经营成本 550 000 折旧 50 000 税前经营收益 $200 000 减：税款 80 000 税后经营收益 $120 000 加：折旧 50 000 净现金流量 $170 000 第20年 净现金流量 正常情况下净现金流量 $170 000 加：残值回收 350 000 减：残值回收应交税金 140 000 加：初始净营运资本回收 200 000 第20年净营运资本 $580 000 第三步，对项目进行评估（应用本章介绍的净现值法，内含报酬率法，盈利能力指数法进行评估） 首先使用净现值法 NPV= $170000×PVIFA 8%,19 + $580000× PVIF 8%,20 - $1200 000 = $170 000×9.6036+ $580 000×0.2145 - $1200 000 = $557022 NPV0,该项目是可行的。 其次使用内含报酬率法。根据内含报酬率法计算使净现值为零的贴现率IRR. 令NPV=0,即$170000×PVIFA 8%,19 + $580000× P