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“水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 “水涨船高”“筑巢引凤”画图 1 * * 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 * 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 房价上涨放缓，估值优势突出 ——房地产行业月报 2014年2月21日 涂力磊 房地产行业核心分析师 SAC执业证书编号：S0850510120001 021tll5535@ 谢盐 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850511010019 021xiey@ * 行业发展结论： 宏观形势 货币紧张低于预期而经济放缓：1月M2同比增13.2％，比上月降0.4个百分点；CPI同比增2.5％；美元兑人民币6.105；PMI为50.5％，比上月降0.5个百分点；进出口同比升10.3％比上月回升4.14个百分点；贸易顺差318亿美元。 行业形势 1月一二线城市土地成交环比回落：1月一二线土地累计成交0.47亿平，同比降26.0%，比上月降18.4个百分点，当月成交土地0.47亿平，环比降37.5％ 。 地产A股对H股折价：龙头地产A股PE6.97倍，较龙头地产H股PE折价26.8％。 房价同环比增速下滑，环比下跌城市数增加：1月百城住宅平均价格10901元/平，同比增11.1％，比上月回升0.41个百分点；环比增0.63％，比上月回落0.07个百分点。1月百城住宅价格环比上涨城市62个，比上月减6个；环比下跌城市37个，比上月增5个。 商品房成交面积环比回落：1月一二线城市商品房累计成交0.25亿平，同比减16.3％，比上月回落32.5个百分点；1月一二线城市商品房成交2499.9万平，环比减26.86％。 估值和投资 2月20日，板块PE（TTM）11.31倍。房价问题构成当前估值修复压力，当前地产PE对A股PE溢价率仅0.6%，板块后期下行风险不大。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 * 指标 数据表现 解读 货币供应 货币需求 图 各项贷款余额及月度同比变动情况 资料来源：WIND，海通证券研究所 宏观形势－货币供应紧张情况低于预期 年初货币供应紧张情况低于预期，受活期存款转化为理财产品的影响，今年初M1增速回落较明显。 图 M1和M2月度同比变动情况 1月金融机构各项贷款余额73.2万亿，同比增14.3%，增幅比上月回升0.2个百分点。 1月M1大幅回落， M2增速回落，分别同比增长1.2％和13.2％，增速比上月分别回落8.1和回落0.4个百分点。 * 指标 数据表现 解读 当月货币需求 CPI、PPI 1月份我国CPI同比2.5%，涨幅与上月持平。 宏观形势－通胀水平与上月持平 资料来源：WIND，海通证券研究所 图 新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 受蔬菜等食品价格回落的影响，1月CPI同比增速小于全年同期增速。 图 CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况 1月我国金融机构新增人民币贷款13200亿元，同比增加23.1%，环比增加173.6% 。 宏观形势－人民币汇率有所回落 指标 数据表现 解读 人民币汇率 资料来源：WIND，海通证券研究所 图 人民币兑美元即期和6个月外汇远期月度变动情况 * 1月，美元兑人民币汇价稳在6.1050。6个月美元兑人民币外汇远期价6.1175，人民币汇率首现远期贴水125个基点。 1月人民币币值宽幅震荡，汇率有所下降。 图 热钱流入月度变动情况 * 指标 数据表现 解读 进出口 贸易 宏观形势－制造业继续放缓，进出口增速回升 资料来源：WIND，海通证券研究所 图 PMI和工业增加值月度同比变动情况 工业数据 1月PMI为50.5％，比上月下滑0.5个百分点。 1月，我国进出口总额同比增加10.3％，比上月回升4.14个百分点；1月，我国实现贸易顺差318.7亿美元。 1月制造业继续放缓；受欧美出口强劲影响，1月我国进出口增速回升，顺差规模有所放大。 图 进出口、贸易顺差月度同比变动情况 * 指标 数据表现 解读 土地成交金额 行业形势－一二线城市土地成交环比回落 资料来源：WIND，海通证券研究所 图 一二线城市土地成交建面累计值 土地成交建面 1-1月一二线城市累计成交土地建面0.47亿平，同比降25.98%，比上月回落18.4个百分点。1月一二线城市当月成交土地4692万平，环比减37.5％。 1-1月一二线城市累计成交土地金额0.18万亿元，同比增60.3%，比上月升8.03个百分点。1月一二线城市当月成交土地额1802亿，环比降7.0％。 年初开发商在一二线城市的土地购置有所回落，1月该区域的土地购置面积环比回落。