2013年6组合推荐（为重点推荐的组合和产品）.docVIP

2013年6月组合推荐（“★”为重点推荐的组合和产品） 进攻型组合 防御型组合★ 基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重 ★添富价值 股票型 20% 新华主题 股票型 20% 银河创新 股票型 20% 富国天成 混合-灵活配置型 20% 嘉实精选 股票型 20% 中银收益 混合-灵活配置型 30% 国泰策略 股票型 20% 中银增利 债券-新股申购型 15% 中欧价值发现 股票型 20% 建信增利 债券-新股申购型 15% 灵活配置组合 基金名称 基金类型 权重 信诚深度 股票型 20% 上投成长 股票型 20% 招商收益 债券－新股申购型 20% 南方多利 债券－新股申购型 20% 易方达增强回报A 债券－新股申购型 20% 来源：国金证券研究所 一、权益类开放式基金投资建议 增配价值，坚守优质成长型基金——A股权益类开放式基金投资建议 4月份经济数据依旧沉闷，二季度经济开局仍不乐观。剔除基数效应后的工业增速回升乏力且环比扩张弱于历史同期，固定资产投资增速放缓，其中基建、制造业投资下滑，消费增速低位徘徊且主要得益于居民黄金抢购的贡献，外贸数据强于预期但有基数效应以及套利资金虚假贸易影响。整体来看需求疲弱，回升缺乏有力的支撑，未来经济增速或再下台阶。 4 月工业环比扩张幅度弱于历史同期。4 月工业增加值同比9.3%，基数和工作日效应导致工业增速回升，但环比扩张幅度弱于历史同期，其中轻工业、重工业增速均有所回升，重工业回升幅度大于轻工业。考虑到目前需求面表现偏弱、PPI 旺季通缩、企业库存回补动力不足，预计未来工业增速将趋势性下行。 投资增速下滑。1-4 月投资累计增速下滑至20.6%，4 月单月投资则下滑至20.1%，其中，基建与制造业投资下滑，地产投资增速上行。就地产投资来看，虽然销售将逐渐企稳，但是新开工较低，未来地产投资增速仍将下滑。而基建投资仍将受到表外融资规范、基数效应等负面因素影响，产能过剩背景下制造业投资增速仍将下行。 消费增速低位徘徊。4 月名义消费增速虽较3 月轻微回升但主要为价格效应，实际消费增速与3 月基本持平。其中必需消费品增速出现较大幅度的回落、地产链条消费全线下滑，而黄金抢购对消费增速拉动较为明显。考虑到抑制公款消费的政策影响仍然存在、居民收入增速已现放缓，维持全年消费增速低位波动的预判。 4 月外贸数据超预期，未来难以持续。出口反弹中，套利资金借道虚假贸易痕迹依然很重；进口反弹则有基数效应的影响，与内需相关的进口增速依然保持在较低水平，意味着内需依然偏弱，预计出口高增速难以维持。 与此同时，4 月CPI 2.4%，反弹幅度略超预期，蔬菜价格上涨是导致CPI 反弹的主要原因，随着气温回升蔬菜价格回落、猪肉与禽类价格继续下滑，预计未来两个月CPI温和波动。同时央行1季度货币政策执行报告对未来货币政策思路中，措辞升级为“把好流动性总闸门”，并新增“加强对地方政府债务、银行信贷风险的监测和管理”措辞。短期来看，流动性处于宽松状态，未来有进一步收紧空间，公开市场回购操作或是主要手段。 图表1： 4月投资增速下行 图表2： 消费增速低位徘徊 来源：国金证券研究所 国金宏观策略小组 市场对于经济复苏担忧的声音逐渐增多，在经济增速下行预期以及流动性宽松的背景下，符合经济结构转型的中小盘成长股受到青睐，其相对于大盘蓝筹股的估值溢价也演绎到极致。短期来看，一方面经济数据疲弱使得市场难以形成趋势行情，但蓝筹股前期的调整已经反映了对经济复苏预期过高的修正，其低估值将对市场形成支撑；另一方面周期蓝筹股与成长股的估值分化已经达到历史较高水平，相关板块的估值风险逐渐累积，其行情的延续需要关注流动性以及市场情绪的变化。因此，对于下阶段市场需要警惕局部的调整风险，同时优质成长股的结构性投资机会仍可能延续。 落实到基金投资，考虑到结构性的估值差异带来的局部风险逐渐累积，在风险控制角度可重点从风格特征出发进行适当的平衡，减持中小盘成长风格的基金，增加组合安全边际较高、注重价值投资的基金配置，亦或是从产品角度关注投资组合搭配相对平衡且擅长控制风险、把握震荡市场投资的基金；而从投资机会的角度，在当前经济增速下行的宏观背景下，优质成长股的结构性投资机会仍可能延续，无论是价值型还是成长型基金均应以自下而上的选择能力为关注重点，其中考虑到估值风险，在成长型基金的选择上可倾向于规模相对中小且灵活度高的基金，分享优质企业成长的同时，灵活应对市场机会的变化。结合下阶段市场展望，具体包括以下几个角度建议关注： 近期市场结构化行情演绎，经济结构转型以及流动性推升相关板块持续走强，中小盘成长风格基金的超额收益显著，尤其是对