棉花处于牛市初阶段.doc

棉花处于牛市初期阶段 Cotton: the Early Stage of a Bull Market 陈 平 内容摘要： 2007年棉花价格先抑后扬，震荡走高，美棉在取消出口补贴后，棉花出口竞争力大幅下降。中国纺织品仍然维持增长，但由于人民币升值、纺织出口退税调降和棉花进口成本偏高等因素，在国际市场上的竞争优势开始下降。2008年在美棉种植面积继续下降、其他农产品价格大幅上涨、国际国内棉花的价格被低估、棉花和其他农产品比价关系发生变化的背景下，全球棉花价格极有可能在美棉的带领下，延续2007年下半年的震荡上涨走势，走出持续三年的低迷局面，重新确立牛市格局。 Abstract: In 2007 the cotton price declined at first and then picked up, and later moved upward with fluctuations along the way. After the US revoked its cotton export subsidies, it lost much of the competitivity in its cotton export. China’s textile industry, though still growing, began to lose some of the competitive advantage in the international market with an appreciated RMB, a cut to the export tax rebate for textile products, and the higher cost of imported cotton. In 2008, as the crop area of cotton in the US continues declining, the prices of other agricultural products rise considerably, the undervaluation of cotton both domestically and internationally begins to show up, and the ratio between cotton price and the prices of the other agricultural products changes, the cotton price in the global market would very likely follow its path in the second half of 2007, an overall upward trend with fluctuations, eventually come out of a depression that has lasted for three years, and finally restore a bull market. 第一部分 2007年行情回顾 回顾2007年的棉花行情，可以概括为“先抑后扬 震荡走高”。1-5月国内、国际市场棉价持续走低，并达到了近三年的低价区域；5月份开始扭转跌势大幅上涨，确立了5月份的年度低点；7月份以后棉价未能延续前期单边上涨局面，以宽幅震荡小幅推升走势为主。 2007年是国际棉花市场格局发生重大变化的一年:美棉自出口补贴取消后棉花出口竞争力大幅下降，而印度棉异军突起在国际棉花市场上挤占了美棉的份额。中国的纺织行业在2007年仍然维持增长，但由于人民币升值、纺织出口退税调降、纺织品输欧输美配额和棉花进口成本偏高的影响在国际市场上的竞争优势开始下降，纺织行业的高速增长势头已经开始出现颓势。印度巴基斯坦等国凭借低成本的优势在国际纺织市场抢占中国的份额，中国和印度由于种植技术和转基因棉种推广的原因，产量大幅增加，世界棉花的生产和消费重心进一步向亚洲偏移。 一 国内棉花价格行情回顾 图1：2007年CZCE棉花指数走势周线图 资料来源： 文华财经 2007年度的棉花行情总的来看走出了持续下跌——震荡上行的价格走势。趋势上看，可以分为两个个比较明显的阶段。 1、第一个阶段从2007年1月到2007年5月。这一阶段是棉花本年度行情最为低迷的一个阶段，由于中国的棉花进口持续低于预期，市场不断对中国的棉花供需缺口数据向下修正，郑棉指数一路走低，而关于中国06-07年度棉花实际产量的争议也越来越大。