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南方基金2015年投资策略报告 ——改革转型催生牛市行情 2014年，中国经济处于改革转型中的增速下降时期，预计全年GDP在7.4%左右，略低于年初设定的7.5%的增速目标。针对当前经济状况，中央提出经济“新常态”的概念，即在经济增长方式转变的过程中，旧的增长引擎已经渐渐熄火，而新的经济增长引擎还没有完全启动，经济增长速度必然出现一定的下滑，但增速下降并不意味着增长不如以往，恰恰相反，经济增长方式转变后，新兴产业逐渐替代传统产业成为经济支柱。换言之，不能简单的进行经济增速的比较，“新常态”不同于“旧常态”。我国政府主导的一系列改革，如国企改革、土地改革、国防改革等，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造出众多的投资机会。 针对当前相对低迷的经济增长态势，央行将继续保持中性偏松的货币政策。近期，央行突然降息，可能标志着我国进入降息周期。本次降息主要是为了降低经济融资成本，刺激经济回升，降息时间超出市场预期，对股市形成利好。考虑到经济数据不佳，全年实现7.5%的GDP目标有一定困难，央行通过降息来刺激经济回升，是非常必要的。本次不对称降息有效降低企业融资成本，利好实体企业。这表明政府开始采取宽松货币政策来应对经济下滑，释放积极信号。展望2015年，央行在货币政策上仍然会保持相对宽松，可能会有一到两次降息、两到三次降准，同时会采取常规手段进行流动性管理，为经济转型提供宽松的货币环境。 海外方面， 2015年美国经济复苏将加快，预计美联储将于明年6月首次加息。随着联储逐渐开启加息周期，资金将回流美国推升美元汇率。而由于美元走强对于出口造成拖累，美国经济可能被拉低0.5个百分点。由于经济一直在复苏和衰退间反复，下行压力持续，欧央行宽松的政策正按照原有计划在逐步推进。欧央行虽然不断加码放水，但投放的流动性更多留在银行，而且欧元区仍是面临财政的制约，导致货币政策对经济的刺激可能偏慢。日本由于4月上调消费税，经济情势再度恶化，三季度GDP数据不及预期，安倍政府选择扩大QQE规模，延迟下轮消费税上调，并可能实施2-3万亿的后续财政刺激计划。日本在我国对外贸易中总量的占比位于欧盟、美国之后，仅占总量的7%。即使双边外贸受日本低迷消费的限制，对我国经济的影响也有限。 2015年，全球经济增长有望加速，推动原油需求增加，而供给也将继续增长，虽然OPEC可能减产，但由于页岩油仍将保持高速增长，原油供大于求局面难以扭转。美元持续走强，也对油价构成明显压制。因此明年油价可能维持在较低水平，很难重回高位。 随着稳增长、“微刺激”政策的持续出台，经济增长质量将得到明显改善，短期经济数据反复并不改变市场反弹走势。随着沪港通的开通，海外资金加大对A股的配置力度，加上楼市、金市、实业的资金加速入场，A股走势更加强劲。融资融券业务推出之后，A股投资者有了短期加杠杠的工具，目前融资余额已经突破8000亿元，对行情起到了推波助澜的作用。展望2015年，经济改革预期将深化，各路资金入场节奏不变，预计A股仍有较大上涨空间。行业上，可以重点配置二线蓝筹板块，如中小银行、券商、保险、汽车、家电等；新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、机器人、环保、军工、新能源汽车等。 本报告所载内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成我公司对所述证券买卖发出买卖要约。报告中的信息均来自于我公司认为可靠的来源，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中所载观点、分析、预测、模型和预期价值仅反映研究员的见解和分析方法，并不代表我公司的立场。除另有说明，报告中所阐述的观点和预测反映我公司于最初发布此报告当日的判断，可在未加通知的情况下进行更改。 这里所述任何投资都包含巨大风险或者并不适用于所有投资者。据此投资的证券价值或收入会有波动，过往业绩不代表未来结果。本报告没有考虑单个投资者投资目标、财务状况或个别需求，客户基于此报告作出任何投资决定前应咨询专业财务顾问。 本报告版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。 一、国内经济：经济增速依旧低迷 货币政策逐渐宽松 2014年，中国经济处于改革转型中的增速下降时期，预计全年GDP在7.4%左右，略低于年初设定的7.5%的增速目标。针对当前经济状况，中央提出经济“新常态”的概念，即在经济增长方式转变的过程中，旧的增长引擎已经渐渐熄火，而新的经济增长引擎还没有完全启动，经济增长速度必然出现一定的下滑，但增速下降并不意味着增长不如以往，恰恰相反，经济增长方式转变后，新兴产业逐渐替代传统产业成为经济支柱。换言之，不能简单的进行经济增速的比较，“新常态”不同于“旧常态”。我国政府主导的一系列改革，如国企改革、土地改革、国防改革等，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造