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第十五章 跨国公司财务管理 第十五章 跨国公司财务管理 主讲人： 刘淑莲 第十五章 跨国公司财务管理 第一节 外汇与外汇决定理论 第二节 外汇风险管理 第三节 跨国公司直接投资分析 第四节 跨国公司筹资管理 第五节 跨国公司内部资本转移管理 第一节 外汇与外汇决定理论 一、外汇与外汇汇率 二、汇率决定理论 一、外汇与外汇汇率 外汇(Foreign Exchange)是国际汇兑的简称。外汇一般需具备三个条件： 必须是以外币表示的资产 必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段 必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制 一、外汇与外汇汇率 外汇汇率又称汇价或外汇行市，是指一国货币兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。 汇率标价法 直接标价法：是以一定单位的外国货币(如1个外币单位或100个，1000个……10万个外币单位)作为标准，折算为一定数量的本国货币来表示其汇率的形式。 间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。 一、外汇与外汇汇率 汇率分类 基本汇率与套算汇率 基本汇率是指一国货币对某一关键货币的比率。关键货币是指在国际上普遍接受的可兑换货币或在国际收支中使用最多的货币，或本国外汇储备中占比重最大的货币。 买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率又称买入价，是指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 一、外汇与外汇汇率 汇率分类 期汇率与远期汇率 即期汇率是指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。 远期汇率是指外汇买卖双方约定在未来一定时期内(通常30天~90天为期)进行交割的汇率。到了交割日，由买卖双方按预计的汇率、金额进行钱汇两清 一、外汇与外汇汇率 远期汇率与即期汇率 远期汇率与即期汇率往往不相等，其差额 称作远期差价 远期汇率超过即期汇率，称之为升水(Premiums) 远期汇率低于即期汇率，称之为贴水(Discounts) 远期汇率等于即期汇率，称之为平价(Flat 或 at Par)。 一、外汇与外汇汇率 直接标价法下的升贴水 间接标价法下的升贴水 一、外汇与外汇汇率 汇率变动百分比 计算期初到期末汇率变动百分比，可以表示货币市值升降幅度。计算汇率变动百分比，一般先把汇率以直接标价法表达，再采用下列公式计算： 二、汇率决定理论 购买力平价(Purchasing power parity，简称PPP) 费希尔效应(Fisher Effect) 国际费希尔效应(International Fisher Effect) 利率平价(Interest Rate Parity) 远期汇率与未来即期汇率的关系 购买力平价(PPP) 购买力平价讨论的是汇率变化与货币购买力变化之间的关系 费希尔效应 费希尔效应论述的是利率与通货膨胀率之间的关系 费希尔效应 假设中国和美国的通货膨胀率分别为7.1%和5%，两国名义利率分别为12.2% 和10%，则： 费希尔效应 两国名义利率与通货膨胀率的关系 国际费希尔效应 国际费希尔效应：即期汇率的变化率(直接标价法下的外币升值率或贬值率)应等于两国的利率之差 利率平价 利率平价描绘的是外汇市场与货币市场的平衡关系。 根据利率平价关系，如果以证券代表金融资产，两国风险与期限相同证券的利率差别（本国利率减外国利率）在扣除交易成本后应等于外币的远期升水或贴水。 利率平价 假设日本某一投资者拥有100万日元，投资期为1年，假定外汇市场和货币市场的有关资料如下： 即期汇率：111.1日元/美元 1年远期汇率：108.9日元/美元 日元投资利率1.8%，美元投资利率3.7% 这位投资者有两种选择： ⑴投资于本国银行，赚取银行利率； ⑵将本币在现货市场上以即期汇率S0兑换成外币(如为美元)，再投资于美国银行，赚取美国银行利率。同时为了降低美元投资风险，现在要签订一个卖出美元的期货合同，以便锁定美元在一年后可兑换的日元数额。 利率平价 投资于日本银行。1日元本币1年后变为(1+id)日元，其投资收益率为：