股指期货背景下机构投资者投资策略.pptVIP

股指期货背景下机构投资者的投资策略 杨坤 熊逸涵 林恒辉 内容 2010年4月16日上午9时15分，万众瞩目的股指期货鸣锣开市。首批挂盘交易的四个合约品种：IF1005、IF1006、 IF1009、IF1012 ，挂盘基准价均为3399点。 股指期货 股指期货合约是以股票指数为标的，买卖双方根据事先约定在特定时间以约定价格进行股票指数交易的一种标准化的协议。 目前全球主要的股指期货合约有：香港恒生指数期货、SP500期货、Nasdaq-100期货等，股指类衍生品占全球衍生品的41.21%。 机构投资者参与股指期货的意义 1.规避系统性风险，提供对冲工具 2.调整证券市场结构，转变投资理念 　3.改善国企大盘股的股性，为国企改革服务 股指期货的投资功能： 1．套期保值（最基本） 降低风险，锁定无风险收益 2．套利 获取收益 3．投机 获取高额利润 套期保值投资策略 投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而达到保值的目的。 卖期保值 避免股价下跌卖出股指期货合约 买期保值 避免股价上升买进股指期货合约 利用股指期货进行套期保值的步骤如下： ① 辨认所购买的股票是否是股指期货标的指数的成分股之一； ② 确认股指期货标的指数成分股是否需要进行套期保值； ③ 确认是卖期保值还是买期保值； ④ 选择套期保值的合约； ⑤ 以到期月份的期货价格为依据计算套期保值所需的合约张数， 套期保值所需的期货合约数量＝（现货总价值/期货合约的价值）×β； ⑥ 在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 套期保值比率的确定（风险最小化情况下） 方差法 ①Charles Sutcliffe 的推导方法 ②John C.Hull 的推导方法 得出的结果相同，即风险性最小化套期保值比率为： 其中 为现货价格 与期货价格 之间的相关系数， 是现货价格的标准差， 是期货价格的标准差。 风险最小化的套期保值期货合约数量N*为 β系数法 套期保值的股指期货合约数量 N* 为 其中P为投资组合的现值，A为一个股指期货合约所对应的股票资产现值,β为投资组合的β系数。 案例分析（卖期保值） 2009年7月28日，某机构认为未来大盘将走弱而又不想抛售手中的股票 （中信证券，工商银行，南京银行）此时，股指期货尚未推出，采用沪深300现货指数作为股指期货。 2009年7月28日，该机构所持有的股票组合市值为2000万 其中： 中信证券持有25万股，收盘价格为37.36元 工商银行持有163.6万股，收盘价格为5.31元 南京银行持有10万股，收盘价格为19.7元 收盘时卖出11月到期的沪深300股指期货合约点位为3755.8点。 由历史数据可以估算出，中信证券的β系数为0.6；工商银行的β系数为0.72；南京银行的β系数为1.01。股票组合的β系数为： 应该卖出股指期货合约数量： 假设交易所收12%的保证金，期货公司加收3%的保证金 所需的保证金为： 2009年9月30日 中信证券收盘价格为25.01元(下跌33%)，持有中信证券股票亏损（37.36-25.01）×25=308.75万元 工商银行收盘价格为4.77元(下跌10%)，持有工商银行股票亏损（5.31-4.77）×25=88.34万元 南京银行收盘价格为17.64元(下10.5%)，持有工商银行股票亏损（19.7-17.64）×25=20.6万元 持有股票组合总亏损为： 308.75+88.34+20.6=417.69万元 同日，股指期货收盘点位为3004.8点 收盘时买入14张股指期货合约，通过股指期货一买一卖，获得的盈利为 （3755.8-3004.8）×300×14=315.4万元 投资组合总亏损为417.69-315.4=102.29万元 套利投资策略 1.期限套利 期货市场与现货市场之间的无风险套利 市场均衡时，股指期货的期货价格与现货价格关系为： : 股指期货的理论价格 S:股票指数现货价格 D:预期股票分红的折现值 :该期间的无风险利率 由于存在买卖手续费等交易成本，均衡