上半年前高后低,美国市场QDII领跑.docVIP

上半年前高后低，美国市场QDII领跑 回顾2012年上半年，成熟市场和新兴市场在经历了1季度风险资产溢价的大幅提高之后，进入2季度，开始回落到一定的均衡水平。截至6月底，MSCI发达市场(除欧洲)指数上涨6.7%，MSCI欧洲指数微涨0.74%，香港恒生指数上涨5.5%，MSCI新兴市场指数上涨3.2%。同时，大宗商品市场由于受到宏观基本面的影响，出现了大幅波动， COMEX黄金指数上涨2.5%，NYMEX原油大幅下跌约15%。 图表1：2012年上半年市场指数表现 来源：国金证券研究所；wind 截至2012年2季末，我国QDII基金数量为59只，基金总份额达到893亿份，基金规模为 575.2亿元，季度环比有小幅下降。 从业绩来看，QDII-权益投资类基金2012年上半年的算术平均收益率为0.6%；同期，我国投资A股市场上的主动管理开放式股票型基金的平均收益率为4.8%。QDII基金整体跑输国内股票基金。 分投资区域看，上半年，主要投资于美国市场的QDII平均净值增长率为4.9%，领跑其他区域投资的基金；主要投资于新兴市场的QDII平均业绩为1.4%，处于中游；而主要投资于大宗商品的QDII的业绩居后，平均为-2.7%。具体的，一二季度不同QDII的表现见图表2： 图表2：2012年不同区域投资的QDII基金平均业绩 QDII 美国为主（%） 新兴市场为主（%） 大宗商品类（%） 2012年一季度 10.63 8.59 2.32 2012年二季度 -5.10 -6.65 -5.32 上半年 4.92 1.43 -2.67 来源：国金证券研究所 ；天相 资产配置：美国市场增长最快，风格由周期性转向均衡 根据QDII2季报数据，QDII基金在地区配置上大的格局不变，与上季比，比重前5名仍然是中国香港地区、美、韩、英和中国台湾，其中在美国的投资比重上升最快，占比为15.28%，比上季增加1.48%。QDII在香港地区的股票投资占比最大，为61.29%，比上季末上升0.16个百分点。 总体看，QDII在成熟市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主。从增量变化来看，2季度QDII在美国、马来西亚、泰国、香港地区等的投资比重略升，而在澳大利亚、新加坡、印度等国家的比例略降。其中，美国的比重上升最快。这与在世界经济整体发展趋缓中，在发达市场，美国经济数据仍相对表现出众；且美元作为避险资产的价值，一直为市场所倚重等因素有关。见图表3、4。 图表3：QDII资产的地区配置（2012Q2） 图表4：2季度 QDII资产的地区投资环比变化率 来源：国金证券研究所 ；wind 在行业配置上，截至2012年2季末，由于受大宗商品下跌的影响，QDII在能源、工业和材料等周期性行业的投资市值比重出现下降，其中原材料和能源的比重下降较快，分别为1.5%和1.4%；相应的，QDII在公用事业、医疗保健和消费品等防御性行业的投资占比上升，其中公用事业和医疗保健的配比上升较快，分别上升0.99%和0.74%。 从总量上看，QDII在2季度重点配置的行业是金融、信息技术、非日常消费和能源股票。与2011年以周期性行业为主导的配置相比，目前，QDII已经呈现明显转向均衡配置的迹象。我们预期：在世界经济仍然处于温和衰退期和早期复苏期之间的阶段，QDII这种向防御性行业转向、平缓资产组合贝塔值的倾向，在下半年仍会延续。见图表5。 图表5：2季报QDII的行业配比和季度环比变动率 来源：国金证券研究所；wind 基金经理观点：投资情绪有所乐观，稳健配置成为主流 从2季报来看，对于未来市场的操作策略，综合QDII基金经理的观点，大致可以分为以下几类： 提前反映悲观情绪，继续看好美国市场：“3季度全球股市可能振荡后略有回升。主要原因在于：目前的估值水平已经在很大程度上反映了投资者对欧债危机的悲观、对新兴市场成长持续性的悲观和对美国经济复苏放缓的悲观。通胀压力已经有所缓解，全球政策全部指向促进经济增长，新兴市场的潜在需求仍然较大，提高生产率的科技创新从未停滞”。“美国经济复苏的内生动力仍在，如外围市场没有极端风险事件，美国经济仍能温和复苏。就业数据持续低迷有其结构性原因，如季节因素、产业结构调整等。事实上，尽管美国就业人口占总人口比重为近二十年最低，但企业的利润率却达到历史新高，显示就业数据的疲软并不意味着美国经济复苏遇阻。作为美国经济核心竞争力的高科技、创新行业将更大程度的从此次经济复苏中获益”。 新兴市场处于估值底部，“金砖四国”表现分化：“海外中国股票的估值非常有吸引力。尽管美国股市估值已趋合理水平，但由于偏低的长期国债收益率，资金仍然流入股市并对市场形成支撑。欧洲各主要市场则其结构性问题而缺乏明显的投资机会。反观中